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Captain Economics

Captain Economics

Captain', ça te sert à quoi de faire un site comme celui là? Trois options : (1) se faire de l'argent en masse et encaisser des dolls', (2) progresser dans son domaine et se faire plaisir en écrivant et en partageant ses idées, (3) se faire connaître un peu et faire parler de soi.

En ce qui concerne la première option, le Captain' voit passer chez lui environ 1200 visiteurs uniques par jour ! C'est plutôt pas mal du tout pour un début (site crée en décembre 2011), mais avant de payer l'impôt à 75%, il y a une belle petite marge ("comment ça avec aucune pub sur le site, c'est de toute façon pas gagné..."). Je compte tout de même sur vous pour faire connaître le site autour de vous, "liker" sur Facebook et "retweeter" sur Twittos... Objectif : 2.000 visiteurs uniques par jour à la fin de l'année 2013 !

L'option numéro 2, cela n'a aucun intérêt pour vous, mais voilà je suis content d'apprendre de nouvelles choses tous les jours et de le partager avec vous, ce qui me permet en plus d'avoir un échapatoire m'évitant de geeker sur ma thèse 24 heures sur 24. Bref ! Viens donc la troisième option, celle où je dois "parler de moi". Une sorte de lettre de motivation et CV tout en un, afin de (1) me la raconter mais sans en faire trop, (2) justifier mon droit d'écrire des conneries en montrant que je fais de temps en temps des trucs sérieux, (3) ne pas être chômeur trop longtemps après ma thèse. C'est parti !

Il était une fois, dans magnifique ville de province réputée pour la qualité de son football et son jeu à la nantaise, un petit garçon nommé Thomas... Hmmm, je m'emballe un peu là, on va faire plus simple. Nom et Prénom: Renault Thomas - Sexe: Masculin - Age : 25 ans - Profession : Thésard & quelques autres trucs.

Depuis un stage de 8 mois pour l'Organisation des Nations Unies à Bangkok en 2009 (UNESCAP - division stat'), j'ai un rêve dans ma petite tête "devenir tout pareil que DSK***, ou bien au moins l'assistant de l'assistant de l'assistant de DSK". 

*** Après avoir reçu deux / trois mails me disant "Captain' tu es vraiment un con de vouloir ressembler à DSK, ce mec n'a pas de morale..." ou encore "Ah elle est belle la jeunesse. Bravo l'exemple !", je tiens à préciser pour les personnes ayant du mal avec le second degré que ceci est ironique...

Après avoir validé mon Master of Sciences in Finance en 2009 (IESEG Lille), je me suis replongé dans les études, cette fois-ci à l'Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne, avec les grands méchants du "M2 Recherche en Finance de Marché" (major de la promotion 2011, pour le côté "j'me la raconte un peu"...). Un nouveau stage au sein de la recherche économique de Natixis à Paris, ainsi qu'un mémoire réalisé sous la direction de M. Patrick Artus, me confortent dans mon idée de départ : "économiste, c'est plutôt stylé comme taff". Mais pour devenir comme DSK, il est préférable d'avoir le Graal nommé "PH D in Economics". Et voilà comment je me retrouve à travailler en thèse, comme un petit fou sur le thème de l'efficience des marchés. Moi, ça me plait, si vous me prenez pour un névrosé psychorigide, je ne vous en tiendrais pas rigueur non plus...


 http://www.captaineconomics.fr/

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Le rachat d'actions par une entreprise cotée : bon signe ou mauvais signe ?

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Aujourd'hui, Apple a annoncé avoir racheté pour 14 milliards de dollars de ses propres actions durant les deux dernières semaines. Mais pourquoi une entreprise rachète t-elle parfois ses propres actions ? Et est-ce plutôt un bon ou un mauvais signe à propos de la santé financière de cette entreprise ? Pour comprendre cela, vous allez rentrer dans la peau d'un super créateur d'entreprise d'une société cotée en bourse. L'histoire présentée ici est très simplifiée, mais permettra de comprendre pourquoi une entreprise peut choisir de racheter ses actions, et comment ce programme de rachat peut-être interprété par le marché (effet sur les cours boursiers).

Depuis l'introduction de votre société en bourse il y a trois ans, tout semble se passer pour le mieux. Votre société réalise de beaux bénéfices chaque année, et le cours de l'action est passé de 50 euros à 110 euros. Vous avez dans les caisses de votre entreprise un beau petit trésor de guerre, accumulé au fil du temps, qui atteint désormais 100 millions d'euros (= trésorerie). Soudain, sans que vous ne sachiez trop pourquoi, le cours de l'action de votre entreprise, dont vous détenez encore 50%, s'effondre et passe à 80 euros. Vous vous dites alors : "tiens, pourquoi je n'utiliserais pas une partie du trésor de guerre de l'entreprise afin de racheter des actions à 80 euros, en attendant que cela remonte ; en plus, cela pourrait permettre de rémunérer les meilleurs employés avec des actions de l'entreprise pour les impliquer davantage encore". Votre idée est donc que le marché n'évalue actuellement pas bien la valeur fondamentale de votre entreprise, et que c'est alors une bonne occasion pour racheter des actions. En plus, vous vous dites "tiens si je rachète des actions et que je montre ma confiance en l'entreprise, cela donnera un signal aux investisseurs comme quoi l'entreprise se porte bien, et fera remonter le cours à sa "juste valeur"".

En plus de cela, un programme de rachat d'actions peut permettre de réduire les coûts d'agence, via la diminution avec le programme de rachat des divergences entre le management et les actionnaires ("moins d'actionnaires = moins de problèmes = moins de coût pour éviter les problèmes"). Enfin, un rachat d'action peut permettre d'optimiser la structure du capital de votre entreprise, c'est à dire la manière dont l'entreprise finance ses actifs par une combinaison entre dette et capitaux propres. Mais bon, restons sur la théorie la plus simple de sous-évaluation, même si empiriquement c'est un peu plus complexe que cela.

En 1984, Warren Buffet expliquait que lorsqu'une entreprise était dans une situation financière confortable et estimait que le cours de ses actions était bien en dessous de sa valeur fondamentale, alors le rachat d'action est la meilleure chose possible pour les actionnaires.

"When companies with outstanding businesses and comfortable financial positions find their shares selling far below intrinsic value in the marketplace, no alternative action can benefit shareholders as surely as repurchases." Warren Buffet

Mais pourtant, suite à la mise en place de votre programme de rachat d'actions, et à votre grande surprise, le cours de l'action de votre entreprise dégringole. Il existe en effet deux théories opposées à propos de l'impact d'un programme de rachat d'action sur le cours boursier. La première théorie, celle sur laquelle vous vous étiez basée, est celle de la "sous-évaluation" ("undervaluation theory"). Mais il en existe aussi une autre, celle du signal négatif ("negative outlook theory"). Selon cette théorie, un rachat d'action ne montre pas la bonne santé d'une entreprise, mais au contraire un manque total d'inspiration et de projets, car au lieu d'investir ce trésor de guerre pour assurer le développement futur de l'entreprise (recherche et développement, investissement physique, nouveaux projets...), l'entreprise n'a aucune idée et préfère juste racheter des actions (processus qui ne crée pas de valeur directement).

Mais en réalité, quel effet domine ? Si l'on s'intéresse d'un point de vue empirique, l'annonce de la mise en place d'un programme de rachat d'actions a en moyenne un effet positif sur le cours boursier d'une entreprise (Vermaelen (1981), Baker & al, 2003)). C'est d'ailleurs l'effet qui semble se dégager en ce qui concerne l'annonce de rachat d'action de la part d'Apple (une étude plus approfondie serait cependant nécessaire).

Pourtant, selon la théorie financière, un rachat d'action, tout comme le versement d'un dividende (voir "L'impact du versement d'un dividende sur le cours d'une action"), devrait être neutre pour les actionnaires car cette opération n'est pas créatrice de valeur. Pour expliquer empiriquement les résultats positifs, il convient donc d'analyser cela sous le regard de la théorie des signaux (signal positif de sous-évaluation ou signal négatif de "je sais pas quoi faire de mon cash j'ai pas d'idée) ainsi que sous le regard de la théorie de l'agence, ou bien encore en prenant en compte le rôle de la fiscalité (taxations différentes entre plus-values, dividendes, rachat d'action...)

Conclusion : L'investisseur/activiste Carl Icahn est peut-être en train de gagner sa bataille face à Apple. Depuis plusieurs mois, le fond qu'il dirige achète en masse des actions de l'entreprise Apple et fait pression sur Tim Cook (patron d'Apple) afin que celui-ci augmente le programme de rachat d'action. Il faut dire qu'Apple est l'entreprise au monde avec le plus gros trésor de guerre dans ses coffres : 160 milliards de dollars qui dorment bien au chaud (investissement en obligation souveraine/entreprises ...  lire "La démesure d'Apple en chiffres et images") ! De quoi s'amuser un petit peu...

 
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