Illumina développe et fabrique des outils biologiques et des systèmes intégrés pour l'analyse génétique. Cette société pionnière, fortement reconnue, offre une gamme de solutions d'analyse génétique avec des produits et services qui intègrent un éventail de marchés interconnectés, y compris le séquençage, le génotypage, l'expression des gènes ainsi que le diagnostic moléculaire.
La société est organisée en deux secteurs d'activité: les Sciences de la Vie et les diagnostics. La partie Sciences de la vie comprend tous les produits et services liés à la recherche sur le séquençage (la gamme BeadArray, VeraCode et les technologies en temps réel de PCR). La partie Diagnostics concerne uniquement les diagnostics moléculaires.
Actualité récente d'Illumina
Le jeudi 6 Octobre, après la fermeture du marché, Illumina a abaissé ses prévisions annuelles de Chiffre d'affaires à 1,12-1,14 milliards de dollars pour 2011.
Selon les analystes, plusieurs problèmes d'Illumina sont spécifiques à l'entreprise, mais l'un des plus importants concerne la demande de ses clients comme les agences de santé gouvernementales et les institutions de recherche universitaire, qui restent sous pression en raison de la faiblesse économique et des problèmes d'endettement.
Bref, il semble aujourd'hui que les clients d'Illumina opèrent dans un environnement qui a changé. Ils sont obligés de réduire leurs dépenses et de prendre des décisions de rigueur budgétaire.
Illumina a mis en avant un ralentissement dans les commandes de ses principaux clients (les centres de recherche en génomique, les universités, les laboratoires gouvernementaux et les instituts de recherche clinique). La réduction des dépenses gouvernementales pourrait ainsi affecter certaines commandes.
Cette faiblesse de la demande pourrait se poursuivre tant que le gouvernement américain, qui cherche à réduire ses dépenses, n'a pas établi de budget de recherche définitif pour les agences qui dépendent de ses subsides (dont le National Institutes of Health).
Certes, Illumina est toujours parmi les leaders de son marché. Mais c'est un leader dans une industrie qui semble ralentir. Dan Leonard, analyste chez le courtier Leerink Swann, rapportait à Bloomberg le 7 Octobre que 75% des problèmes d'Illumina découlent de ses problèmes internes. Selon lui, bien que la société ait introduit de nouveaux produits puissants et que ceux-ci ont été adoptés par les consommateurs, la société n'a pas trouvé les moyens pour que ses produits puissent intéresser de manière optimale ses clients. Il faut ajouter que les problémes récents rencontrés par Illumina ont pesé sur l'ensemble du secteur de l'analyse génétique.
Trois points pourraient être positifs à Court terme pour le secteur, et en particulier à Illumina:
1. La faiblesse du secteur pourrait déclencher une série de fusions-acquisitions. Si les budgets de recherche sont amenés à être sous pression, on pourrait voir un mouvement de consolidation. Ce sont des sociétés de grande qualité qui génèrent beaucoup de cash.
2. Aussi, il semble que la sanction soit passée et qu'elle ait étéexcessive. Après le mouvement de baisse observé, les titres spècialisés devraient remonter la pente.
3. Dèsormais, on va s'intèresser au prochain catalyseur pour le secteur : la présentation des Résultats financiers. Des éléments positifs (ou moins pire que prévu) pourraient être très bien accueillis !
A propos des perspectives de Chiffre d’Affaires d' Illumina
Les analystes prévoient un Chiffre d’affaires de 1,059 milliards de dollars sur l'année 2011, soit une hausse de +16,8% par rapport à 2010 (qui était de 903 millions de dollars).
Voici l'évolution du CA d'Illumina entre 2008 et 2013 :
Graphique : Sacha Pouget - Données : Consensus des Analystes
Entre 2010 et 2013, le Chiffre d’affaires devrait augmenter de +18% par an. En 2013, la communauté des analystes entrevoit des ventes de 1,295 milliards de dollars.
Les attentes des analystes financiers concernant le Chiffre d’Affaires pour le 3ème Trimestre : en moyenne, les analystes s’attendent à 235.3 Millions de dollars de revenus, soit une stabilisation par rapport au même trimestre de 2010.
Voici plus en détails les anticipations des analystes pour le Chiffre d’Affaires :
Estimations CA
|
T3 2011
|
T4 2011
|
Année 2011
|
Année 2012
|
Estimation la plus basse
|
234.80M
|
237.00M
|
1 040.00M
|
1 030.00M
|
Estimation la plus haute
|
238.00M
|
300.00M
|
1 070.00M
|
1 330.00M
|
MOYENNE
|
235.33M
|
251.02M
|
1 059.00M
|
1 158.00M
|
Rappel CA N-1
|
237.31M
|
261.30M
|
902.74M
|
1 059.00M
|
Croissance du CA
|
-0.8%
|
-3.9%
|
+16.8%
|
+8.0%
|
Nombre d'analystes
|
21
|
21
|
21
|
21
|
Tableau : Sacha Pouget - Données : Consensus des Analystes
A noter que la Direction d'Illumina a annoncé le 6 Octobre que les revenus du troisième trimestre devraient atteindre 235 millions de dollars, soit exactement le niveau du consensus. Ces estimations ont été fortement abaissées puisque les analystes tablaient jusque là sur un Chiffre d'affaires de 278 millions de dollars.
A propos des perspectives de Bénéfices
Graphique : Sacha Pouget - Données : Consensus des Analystes
J’ai modélisé ici le Bénéfice par Action trimestriel publié d'Illumina (en bleu foncé), comparé au consensus des analystes (en bleu clair) :
Sur les 8 derniers trimestres, Illumina a battu le consensus de 8,62% en moyenne :
Fiscal Quarter
|
Consensus BNA
|
BNA Publié
|
Surperformance
|
T2 2011
|
0.37
|
0.38
|
3%
|
T1 2011
|
0.31
|
0.35
|
13%
|
T4 2010
|
0.29
|
0.29
|
0%
|
T4 2010
|
0.29
|
0.29
|
0%
|
T3 2010
|
0.24
|
0.30
|
25%
|
T2 2010
|
0.23
|
0.26
|
13%
|
T1 2010
|
0.19
|
0.21
|
11%
|
T4 2009
|
0.20
|
0.21
|
5%
|
Lors des 8 derniers trimestres, il est arrivé par 4 fois que les Résultats publiés d'Illumina soient supérieurs de plus de 10% aux attentes. Si on regarde la fourchette basse et la fourchette haute des estimations des analystes pour le T3, on se rend compte que le consensus est dans le milieu de la fourchette :
-fourchette basse du BNA pour le T3 : 0,14$
-consensus du BNA pour le T3 : 0,23$
-fourchette haute du BNA pour le T3 : 0,29$
A propos des Recommandations des analystes sur Illumina
6 des 19 analystes qui forment le Consensus (31,5%) sont à Acheter sur le titre. Ce consensus de 19 analystes est très représentatif, lorsqu’on sait que de nombreuses valeurs ne sont suivies que par 5 analystes maximum.
Reco des analystes (*)
|
Actuel
|
Moyenne des Reco
|
2.42
|
Achat fort
|
6
|
Achat modéré
|
0
|
Conserver
|
12
|
Vente modérée
|
1
|
Vente forte
|
0
|
(*) 1=Achat fort ; 5=Vente forte
Test de Validation d’Investissement
J’ai établi 19 Critères pour valider un Investissement. La moyenne (50%) est requise pour que j’intervienne sur une valeur. Voici les Résultats du test de validation pour Illumina :
|
Facteurs
|
Condition
|
ILMN
|
Convient (X) / Ne convient pas (O)
|
|
Moyenne de la croissance annuelle du CA des 5 dernières années
|
> 15%
|
65.14%
|
X
|
RATIOS
|
Croissance actuelle CA (dernier trimestre)
|
> 10%
|
35.60%
|
X
|
|
Croissance actuelle RN (dernier trimestre)
|
> 10%
|
2.80%
|
X
|
|
Croissance 2012 du BNA
|
> 10
|
14.15%
|
X
|
FINANCIERS
|
Evol. BNA par rapport au consensus (% surprise)
|
> 0%
|
25.00%
|
X
|
|
Marge brute
|
> 35%
|
65.90%
|
X
|
|
Marge nette
|
> 15%
|
12.00%
|
O
|
|
Current ratio
|
> 1.3
|
5.70
|
X
|
RATIOS
|
ROE ("Return on Equity")
|
> 15%
|
11.70%
|
O
|
|
% Instit.
|
> 20%
|
97.68%
|
X
|
DE
|
PER 2012
|
< 20
|
19.1
|
O
|
|
Price/Sales
|
< 15
|
3.18
|
X
|
VALORISATION
|
Enterprise Value/Revenue
|
< 5
|
2.77
|
X
|
|
Price/Book
|
< 10
|
2.91
|
X
|
|
Reco des analystes (1=Achat fort ; 5=Vente forte)
|
< 3
|
2.42
|
X
|
|
Volume moyen (3 derniers mois, en mlns)
|
> 1
|
3.26
|
X
|
INDICATEURS
|
Volatilité (Beta)
|
< 1
|
0.38
|
O
|
TECHNIQUES
|
Short (% du flottant)
|
< 20%
|
22.30%
|
O
|
|
Rating Graph (source: Stockhouse)
|
Bullish?
|
Bullish
|
X
|
|
RSI (source: Stockhouse)
|
|
Survendu
|
X
|
(*) Convient = X / Ne convient pas = O ; Sources : Sacha Pouget - Données : Sites Finances
Avec un Score de 80%, Illumina valide le Test. Parmi les éléments qui ont retenu mon attention, on peut citer la croissance de ses ventes et les perspectives de bénéfices (même si elles ont été abaissées), la part très élevée des institutionnels dans son Capital, son ratio Price to book et son ratio Price to Sales qui sont revenus à des niveaux attractifs.
Conclusion
Je me suis positionné sur le titre en dèbut de séance, car je pense que les mauvaises nouvelles sont intégrées au cours. J'ai pris position sur un Call, le ILMN Nov11 30 Call, qui dispose d'un levier théorique de 10. Après les plus bas atteints, le titre a rebondi et devrait entamer une phase de recovery. La société est actuellement valorisée 3,2 fois le Chiffre d’affaires 2011 et 3,7 fois le Chiffre d’affaires 2010. Le PER 2012 ressort quand à lui à 23. Les prochains résultats du 3ème trimestre seront publiés le 25 Octobre. L'occasion d'y voir plus clair sur les perspectives de la société.
Sacha Pouget