Le rebond technique qui a suivi la vague de baisse de la première de juillet à mi-août a été plutôt faible, et n'a pas permis pour l'instant de regagner la zone des 3400-3500 points sur le CAC.
A) Indicateurs de sentiment
indicateurs de moyen terme (> 6 mois)
Le cash disponible chez les brokers du Nyse restait largement négatif fin juillet, à des niveaux historiquement bas, sans grand changement par rapport à juin . Il faudra attendre de voir les données de la fin août pour voir l'impact du coeur de tendance de la dernière vague de baisse sur les positions à levier sur le nyse. Vous pouvez retrouver les données associées sur le site du NYSE.
Le mutual fund cash level : Les données de juillet 2011 ont donné lieu à un nouveau record historique d'optimisme sur cet indicateur, avec un niveau de 3,3% seulement en cash (contre 3,5% lors du pic de 2007 et 4% au sommet de la bulle internet en 2000). L'information délivrée par cet indicateur à long terme est claire : Nous avons de forte chances d'être au début d'un nouveau grand marché baissier.
| Période visée | Valeur mai 2011 | cible | Position | |
| Mutual fund cash level | LT
(6 mois à plusieurs années)
|
3,5
|
short : 3,7 ou moins
achat : > 9
|
Fortement baissier.
record historique
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indicateurs de moyen terme (1 à 3 mois)
| Période visée | Valeur au 02/09/11 | cible | Position | |
| Bull-bear spread
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Moyen / LT > 2 mois
|
4,3% | short > 30%
achat < 10%
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haussier |
| Nova / ursa ratio
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MT (1-2 mois) | +4 (après un pic de l'instantané à +20). | short : >= 4
achat : < -5
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baissier |
| Equity PCR (20j) | MT (1-2 mois)
|
0,77 | short < 0,63
achat > 0,8
|
légèrement haussier |
c) indicateurs de court terme (1 semaine)
| Période visée | Valeur au 02/09/11 | cible idéale pour shorter | Position | |
| VIX | Point d'entrée CT | 33,9 | achat > 50
short < 27
|
neutre ou légèrement baissier |
| Equity PCR (5j) | Point d’entrée CT | 0,68 | achat > 0,85
short < 0,63
|
faiblement baissier
|
Graphique de l'EPCR 5 jours :
Synthèse des indicateurs :
- Les indicateurs de long terme (cash disponible et mutual fund cash level) confirment les similitudes entre le pic du printemps 2011 et les grands pics de 2000 / 2007, et la probabilité pour que cette période marque un sommet de long terme, suivi d'une baisse durable des marchés.
- Les indicateurs de court et moyen terme sont partagés, souvent proches de la zone neutre. En théorie, il y aurait encore un peu de potentiel pour le rebond amorcé durant la seconde quizaine d'août.
Toutefois, après la séance en forte baisse de vendredi, trois faits me conduisent maintenant à avoir de gros doutes sur cette hypothèse, et à envisager le démarrage immédiat d'une nouvelle vague baissière (voir le décompte elliott ci-dessous) :
1) La vague baissière 5 qui avait suivi le faible rebond de janvier-février 2008 (consolidation latérale) n'avait pas donné lieu à un véritable pic d'optimisme sur les indicateurs de sentiment. Nous avons actuellement aussi potentiellement une vague baissière 5 à venir, précédée par un rebond peu dynamique.
2) En marché baissier, habituellement, les rebonds techniques ont beaucoup d'énergie au début (grâce au short covering), et s'affaiblissent ensuite. Le rebond en cours a déjà commencé il y a près de 3 semaines, mais sous forme de simple consolidation latérale, il est donc moins probable qu'il accélère maintenant alors qu'il ne l'a pas fait au début.
3) Le nova-Ursa ratio instantané a fait un pic à +20 la semaine dernière, et au cours des six derniers mois, cet indicateur a été très efficace pour détecter les sommets sur les indices (fin mars, fin avril, juillet).
B) Décompte elliott
Voici un décompte elliott possible, qui est la simple actualisation du précédent. Nous aurions la vague baissière III.1.5 à venir (situation comparable à celle du 1er trimestre 2008), puis un rebond technique plus long (pouvant durer 2 mois ou plus), avant d'entrer dans la phase la plus puissante du marché baissier (la séquence baissière III.3).
C) Stratégie possible
- Je n'ai pas osé lancer une position baissière la semaine dernière avant la baisse de vendredi, trouvant l'EPCR trop élevé pour pouvoir le faire avec une marge de sécurité suffisante. J'ai peut-être eu tort, et il me faudra à présent attendre un petit rebond technique (vers 3180 sur le CAC) pour tenter d'exploiter cette éventuelle vague III.1.5.
- Le prochain pic de pessimisme associé à cette vague III.1.5 serait par contre une opportunité intéressante en long pour un rebond technique de plusieurs semaines, sans doute plus dynamique que celui-ci, puisqu'il serait en termes elliottistes un degré fractal au dessus. Mais il ne s'agirait que d'un rebond technique, et rien de plus, dans le cadre d'un marché baissier très puissant, certainement pas d'un point d'entrée à l'achat pour les investisseurs de long terme.
- Pour ces investisseurs de long terme, patience ! Si ce marché baissier se confirme comme je l'attends, nous aurons des soldes vraiment hors normes dans quelques trimestres, et une opportunité historique, du même type que celle de 1932 ou du début des années 80.
d) les taux
Les taux italiens et espagnols semblent entamer un rebond, après avoir artificiellement baissé sous l'effet de l'intervention de la BCE, et les taux grecs établissent de nouveaux records, à plus de 70% (!) pour le taux à un an. Le marché anticipe maintenant de façon quasi-certaine un défaut lourd de la Grèce dans les 12 mois à venir, et ne croit même plus à la capacité ou à la volonté des autres pays de l'eurozone d'empêcher ce défaut.
Vous pouvez suivre mes anticipations économiques, la composition de mon PEA et mes opérations avec ma lettre Boostez votre PEA ! .
Loïc Abadie
