Un rebond en cours depuis la mi-décembre a permis au CAC de regagner un peu plus de 13% depuis la mi-décembre, et aux indices US d'approcher leurs plus hauts de 2011.
Pendant ce temps, depuis quelques mois, nous assistons à une relative amélioration de l'économie américaine, avec un rebond de l'activité qui reste cependant en retrait par rapport aux points hauts de 2010 et 2011.
Ce rebond commence même à s'étendre à l'Europe, comme le montre ce graphique de l'ISM services de l'eurozone, même si là aussi nous sommes loin des points hauts de 2010/2011 (source : www.forexfactory.com)
Enfin, les taux longs européens, aidés par une expansion sans précédent du bilan de la BCE (800 milliards d'euros en 6 mois, soit sensiblement l'équivalent de la première vague de quantitative easing de la FED) sont revenus à leurs plus bas niveaux depuis 6 mois pour l'Italie et plus d'un an pour l'Espagne.
Il y a donc aujourd'hui une réelle détente sur le plan macro-économique, qui me fait actuellement hésiter entre deux options :
- Continuer à spéculer sur une prochaine baisse des marchés malgré ces éléments, en considérant qu'il s'agit d'un simple feu de paille.
- Abandonner temporairement la stratégie baissière et revenir à hauteur de 35-45% sur les small caps à la prochaine correction, comme je l'avais fait à partir de la fin 2009. Beaucoup des small caps décotées que je suis n'ont quasiment pas rebondi (les petites valeurs peu liquides réagissent souvent avec retard sur les autres), et sont donc encore à des cours d'achat si la bonne tenue des marchés devait se confirmer.
Mais avant cela, il nous faudra observer la réaction des marchés suite à un pic d'optimisme majeur que nous allons détailler ici :
A) Indicateurs de sentiment
indicateurs de long terme (> 6 mois)
Le mutual fund cash level : Avec un niveau de 3,5%, nous restons proches des récents records d'optimisme, et les implications à long terme restent baissières.
| Période visée | Valeur décembre 2011 | cible | Position | |
| Mutual fund cash level | LT
(6 mois à plusieurs années)
|
3,5
|
short : 3,7 ou moins
achat : > 9
|
Fortement baissier.
record historique
|
indicateurs de moyen terme (1 à 3 mois)
| Période visée | Valeur au 2/2/12 | cible | Position | |
| Bull-bear spread
|
Moyen / LT > 2 mois
|
19,1% | short > 30%
achat < 10%
|
neutre |
| Nova / ursa ratio
|
MT (1-2 mois) | +4,5 (après un pic à +7 | short : >= 4
achat : < -5
|
baissier |
| Equity PCR (20j) | MT (1-2 mois)
|
0,6 | short < 0,64
achat > 0,77
|
fortement baissier |
On notera le signal net de l'EPCR20j, comparable à celui d'avril 2010 :
c) indicateurs de court terme (1 semaine)
| Période visée | Valeur au 02/02/12 | cible idéale pour shorter | Position | |
| VIX | Point d'entrée CT | 18,3. Bollinger inférieure franchie à plusieurs reprises fin janvier | achat > 23
short < 17
|
Baissier |
| Equity PCR (5j) | Point d’entrée CT |
0,63.
Gros extrême d'optimisme fin janvier
|
achat > 0,82
short < 0,63
|
Baissier
|
Graphique de l'EPCR 5 jours :
Synthèse des indicateurs :
Nous avons eu à la fin janvier un gros pic d'optimisme, presque aussi important que celui d'avril 2010, qui constituait donc un point d'entrée en position baissière logique.
Pour l'instant ce signal n'a pas été validé, puisque le CAC a gagné près de 2% depuis le pic d'optimisme du 20 janvier. Il est clair que l'hypothèse baissière que je privilégie depuis plusieurs mois deviendrait moins probable à court / moyen terme (6 mois à venir) si ce signal devait être invalidé, c'est à dire si les marchés consolident à l'horizontale ou montent faiblement alors que les indicateurs de sentiment quittent la zone d'excès d'optimisme : Ces indicateurs de sentiment fonctionnent beaucoup moins bien en contexte haussier, et tout échec enregistré sur un signal aussi fort que celui de fin janvier serait un argument haussier net, ou tout du moins en faveur d'un scénario de marché voisin de celui observé en 2010.
Ne vous ruez cependant pas maintenant sur les positions haussières, ce serait un très mauvais timing juste après un tel pic d'optimisme : Il sera toujours temps de le faire sur de nombreuses small caps encore décotées si la baisse ne se déclenchait pas (ma sélection "plan B" est prête), lorsque les indicateurs de sentiment seront revenus en zone neutre.
Pour l'instant je pense au contraire que cela vaut encore la peine de conserver un peu les shorts, pour voir comment le récent pic d'optimisme va se résorber (par une baisse franche ou une simple consolidation latérale).
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