La société IDSUD est un holding dont les activités s’organisent autour de 3 pôles :
- capital développement : à fin 2010, la société détenait 20 participations d'une valeur brute des immobilisations financières de 5 362 KEUR
- activités de bureau de change avec des réalisations de transactions sur devises (billets de banque et chèques de voyage) et négociation sur métaux précieux (or et argent)
- exploitation d'une agence de voyages (Idsud Voyages)
Capitalisation Boursière : 14,8 Millions d’euros
CA 2012 (d’après mes estimations) : entre 2 et 2,4 M€
RN du S1 2012 : 1.6 à 2,5 M€ … ll me paraît difficile d’évaluer le résultat annuel, même en l’extrapolant, sachant que les semestres sont souvent très inégaux en terme de rentabilité …
Fonds propres : 10,6 M€
Trésorerie nette : Trésorerie de 6,2 M€ – dette de 2 M€ = 4,2 M€ ce qui représente 28 % de la CB.
La gestion d’entreprise d'IDSUD est apparue plus que discutable et peu transparente durant ces dernières années. La société a en effet subi de nombreux revers dans ses investissements, notamment dans le jeu au Cameroun, dans l’immobilier au Maroc et dans l’hôtellerie en France, ce qui a contribué à faire fondre ses Fonds Propres (21,5 M€ en 2012 contre 32,5 M€ en 2006). Le marché n'a pas manqué de le faire payer au titre puisque les cours sont proches de leurs plus bas historiques.
Les rapports annuels 2008 et 2009 ont de plus soulevé des réserves de la part des Commissaires aux Comptes (aucune observation pour le rapport 2011). Il y a de quoi se poser beaucoup de questions …
Je dois vous avoir un peu refroidi, là non ? ;-) Je ne vous ai pas perdu chers lecteurs ?
Non, ce qui me parait surtout intéressant chez cette holding, c’est sa participation dans la Française des Jeux : en effet, IDSUD possède 2,62 % du capital du 2ème opérateur européen de loterie et 3ème mondial. Le gouvernement, toujours en quête d’argent frais par les temps qui courent, pourrait être tenté de privatiser la Française des Jeux, en l’introduisant en bourse. L'état français se priverait cependant d'une "véritable vache à lait" mais pourrait être pressé par le temps.
La FDJ est actuellement détenue à 72 % par l'Etat. Le CA 2011 s’est élevé à 11,5 Md € pour 89 Millions d’euros de bénéfices annuels. On pourrait estimer prudemment que la valorisation de la FDJ pourrait atteindre 2 Milliards d’euros, certains analystes parlaient de 4-5 Milliards d’euros en 2008 … A 2 Md €, cela valoriserait la seule participation d’IDSUD dans la FDJ à 52 M€ … soit plus de 3 fois la capitalisation boursière d’ID SUD !
Il suffirait que le marché retrouve sa mémoire ;-) ou qu'une rumeur concernant la privatisation de la FDJ refasse surface, pour que le cours explose en l’espace de quelques jours.
Les dirigeants pourraient aussi profiter d'un tel niveau de cours pour sortir leur société de la cote, en lançant une OPR ...
Le titre a en effet récemment touché un plus-bas historique, vieux de 20 ans à 14,97 € malgré un S1 plutôt bon et en net redressement. L’excellent premier semestre devrait amener la direction à augmenter significativement le dividende.
La configuration graphique est bien baissière. Les cours semblent vouloir amorcer un rebond sur les 15 € qui devra néanmoins être confirmé dans les prochaines semaines.
Cette valeur de fond de portefeuille est réservée à des investisseurs patients qui souhaitent profiter d’une éventuelle privatisation de la FDJ ... véritable serpent de mer, je vous l'accorde !
Le dividende à venir pour l'année 2013 pourrait aider à patienter avant de potentielles annonces susceptibles de pouvoir réveiller le titre.
Il faudra se néanmoins se méfier de la liquidité du titre et de son mode de cotation, au fixing. Il me parait inutile de prendre une grosse ligne, une allocation de 1-2 % de son portefeuille me semble suffisante.
AMF : je possède des titres
DAVID RENAN
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Je suis auteur du livre "Investir sur les Small Caps : ce qu'il faut savoir pour gagner gros"
