A l'heure ou la Crise de la dette européenne s'est intensifiée, il est utile de faire un point sur la valorisation à long terme des marchés et sur les signaux de Tendances observés actuellement. C'est ce que nous allons voir avec 3 indicateurs actualisés.
1. Un indicateur de Valorisation : le CAPE
Afin de lisser les cycles économiques, la méthodologie CAPE de l'économiste Robert Shiller est la plus appropriée pour faire un point sur la valorisation des marchés.
A première vue, le S&P 500 (corrigé des variations conjoncturelles) semble sur-évalué sur une longue période:
Le multiple des bénéfices estimés est passé de 13.3 (en Mars 2009) à 26,1 au 23 Mai : on assiste donc à une surévaluation de 55% par rapport à la moyenne Long terme (située à 16,9 selon Robert Shiller).
Pour autant, je note que le ratio actuel est en ligne avec celui observé lors de la pèriode 2003-2007. On note d'ailleurs que la valorisation actuelle des sociétés du S&P 500 est similaire à celle de 2003-2007 - il reste même une marge d'apprèciation de 10%. De fait, la seule condition qui puisse conduire à une hausse saine des marchés sur une longue période reste ce qui est considèré comme le principal moteur d'apprèciation des marchés financiers : l'augmentation des Bénèfices des entreprises.
2. Un indicateur de Momentum : le ROC
Maintenant, est-ce à dire que nous allons assister à un revirement de tendance ? Je ne parle pas d'une correction de 10 ou 15%. Je m'interroge ici sur une correction de 30 à 50%. Sur ce point précis, le ROC nous indique que c n'est pas encore le cas.
Le Graph ci-dessous montre la tendance à Long terme de l'indice S&P 500 (ligne verte) et du ROC à 12 mois (ligne rouge) :
Le ROC est un oscillateur dynamique de momentum qui mesure la variation en % d'un cours sur une période : il est utilisé pour identifier la tendance générale. Cet indicateur forme un oscillateur qui fluctue au-dessus ou en dessous de la ligne de zéro. Cet indicateur est tout à fait pertinent, puisqu' il a marqué un signal de retournement lors de chacune des crises importantes ayant conduit à une baisse sur les marché supèrieure à 30% (de 2000 à 2003, et de 2008 à 2009).
Ou en sommes nous à l'heure actuelle ? Avec un ROC assez confortablement au-dessus de la zone de neutralité (nous sommes à un niveau de 20,93), la tendance haussière reste toujours intacte ce qui exclut tout correction importante.
3. Un indicateur de Tendance : le ' % S&P 500 > MM50 '
Pour finir, voyons ou nous en sommes avec le % S&P 500 > MM50, un indicateur que j'ai présenté ici plusieurs fois et qui est un révélateur de tendance à Court-Moyen Terme très pertinent :
La ligne verte sur ce Graph, appelée 'Percentage of S&P 500 Stocks Above 50-Day Moving Average' (qui représente le % des valeurs du S&P 500 qui ont un cours installé au-dessus de la Moyenne Mobile 50 jours) nous indique que les 80% ont été touché fin Avril. Ce niveau nous montrait qu'une écrasante majorité des valeurs qui composent le S&P 500 était en "surchauffe".
Depuis le mouvement initié en Avril 2011, ce Ratio a fortement baissé pour atteindre en ce moment 48.38 qui est un niveau plus sain pour une éventuelle reprise de la hausse. Sur les deux dernières années, on a pu constater par 11 fois que le niveau des 50 a été franchi à la baisse. Dans 9 cas sur 11, le '% S&P 500 > MM50' a ensuite rejoint la zone des 30 ce qui est une condition vraiment Bearish...
Une lueur d'espoir tout de même : on observe une exception très rècente. Il y a 1 mois, le '% S&P 500 > MM50' a rebondi sur les 50. Il n'en demeure pas moins que ce niveau est indiscutablement à surveiller : il constitue un support majeur. Les 50 seront-ils enfoncés à Très court terme? On va le savoir très vite : rèponse d'ici la fin de la semaine. Si c'est le cas, tout porte à croire qu'on puisse assister à une poursuite de la baisse... vers le prochain support situé sur les 30. En cas de franchissement à la baisse de ce second support : on devrait rejoindre les 4,25 (dès lors que les 30 ont lâché, ce niveau a été atteint 4 fois sur 6).
Mon sentiment actuel est donc empreint d' un sentiment Bearish à Court terme (à valider lors des prochaines séances avec le '% S&P 500 > MM50'), marqué d'un optimisme 'prudent' à Long Terme (seule condition pour la hausse selon moi : la poursuite de l' augmentation des bénèfices des Entreprises).
Sacha Pouget
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