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Sacha Pouget

Sacha Pouget

J'ai une expérience de 10 ans en salle de marchés chez BNP Paribas, Royal Bank of Canada et Crédit Agricole Cheuvreux. Je me focalise uniquement sur les société de Biotechnologie, qui disposent des plus forts catalyseurs de hausse sur le marché en un minimum de temps. Je m'intéresse plus particulièrement aux sociétés qui disposent d'un Momentum avec un calendrier favorable pour leurs publications d'études cliniques.

Je tire ma performance de ma stratégie de trading parfaitement adaptée aux sociétés de biotechnologie (la stratégie PRE-CATALYSTE), qui m'a permis de multiplier mon capital par plus de 3 en 3 ans (mes clients en sont témoins) tout en ayant un risque maîtrisé. Auteur d'un Livre sur les investissements dans le secteur de la Santé, j'ai développé des méthodes d'analyse et de sélection de valeurs propres à mon secteur. 

Mes modèles d'inspiration sont Paul Tudor Jones et Jean-Marie Eveillard pour l'aspect Gestion – Money management, et les livres de Mike Havrilla "The Ultimate Guide to Biotech Stocks" et de Tony Pelz "The Biotech Trader Handbook" pour l'aspect trading. Mon site internet : http://sachapouget.com/

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Les Rachats (OPA) dans le Secteur Santé

Audience de l'article : 3617 lectures
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Avec l'arrivée à échéance des brevets portant sur plusieurs médicaments les plus vendus sur la planète, les sociétés Pharma ont un besoin urgent de nouvelles molécules pour alimenter leur croissance. Dans ce contexte : le meilleur moyen est de procéder à des rachats de sociétés spécialisées. C'est ce qu'il se produit dans ce secteur depuis plusieurs années: on assiste à une multiplication de rachats de sociétés impliquées dans la recherche médicale. Dernier exemple en date : IPSOGEN. Le 15 juin 2011, le géant Qiagen a proposé une prime de +73% par rapport au dernier cours coté.


 

  • Les rachats de sociétés du secteur Santé sont dans l'air du temps

 

 

Sur les 3 dernières années, plus de 100 sociétés du secteur Santé se sont faites rachetées chaque année. En 2009, le montant des Fusions-Acquisitions dans ce secteur a atteint plus de 140 Milliard $. 

 
 
 
 
 
 
En moyenne, on constate un Premium de +37% payé par l’acquéreur par rapport au dernier cours côté (source : chiffres compilés par Bloomberg entre 2005 et 2010). Comment profiter de cette vague de rachat dans le secteur Pharma ? Sur quelles sociétés faut-il investir ?
 
 
 
 
 
J’ai effectué de mon côté un relevé sur la période 2008-2011, à partir de 100 sociétés du secteur Santé qui se sont faites rachetées (chiffre compilés grâce à InvestorsHub). J’ai constaté une prime moyenne plus importante que celle évoquée par Bloomberg sur la période 2005-2010 : la prime moyenne des 100 sociétés de mon panel s’élève ainsi à +67% par rapport au dernier cours coté. Pour profiter de cette vague de rachats dans le secteur Santé, quel est le type de sociétés du secteur Santé qui sont à privilégier pour miser sur un Rachat ?

 
 
 
Aucun doute : les grosses sociétés Pharma n’ont pas fini d'être les principaux acquèreurs. Pour cela, les 10 plus grosses pharmas mondiales disposaient d'une trésorerie pléthorique de 150 milliards $ en 2010 contre 105 milliards $ en 2006 (source : ResearchRecap). A lire le dernier rapport de Ernste & Young cette semaine (Beyond borders: global biotechnology report 2011), les cibles à privilégier au cours des prochaines années seront les sociétés moyennes de découverte de médicaments :
 
 
 
 
Source : Ernste & Young
 
 
 
 
Ce tableau nous montre la chose suivante : entre 2007 et 2011, pas moins de 7 des 15 sociétés de Biotechnologie qui réalisent un Chiffre d'Affaires supèrieur à 500 Millions $ se sont faites rachetées (il faut rajouter Cephalon et Genzyme qui se sont faites rachetées cette année). Autant dire que l'heure est au rachat de ce type de sociétés !
 
 
 
 
 
Le Tableau suivant nous aide aussi à prendre toute la mesure de ce qu'il s'est passé au cours des dix dernières années :
 
 
 
 
 
Source : InsideBioia
 
 
 
 
 
On se rend compte que sur les 15 plus grandes valorisations du secteur de la Biotechnologie en 2000, seules les 5 plus grosses capitalisations sont toujours, à l'heure actuelle, cotées. Les dix autres se sont toutes faites rachetées les unes après les autres.
 
 
 
 
 
  • Etude réalisée à partir d’un Panel de 100 sociétés du Secteur Santé (2008-2011)
 
 
 
 
 
Voici les données que j’ai recueilli qui vont pouvoir nous éclairer :
 
 
 
 
 
-
Cible
Acheteur
Valeur (Mlns $)
Date
Prime (%)
-
-
Cible
Acheteur
Valeur (Mlns $)
Date
Prime (%)
1
GNLB
GSK
57
2008
465
-
51
MEDI
AZN
15200
2008
53
2
MEMY
ROCHE
50
2008
319
-
52
MLNM
Takeda
8800
2008
53
3
SYNB
PFE
10
2010
240
-
53
TRBN
EBS
97
2010
52
4
KOSN
BMY
190
2008
233
-
54
PCOP
LGND
75
2008
52
5
MGRM
LH
155
2009
171
-
55
IMCL
LLY
6500
2008
51
6
COLY
PFE
165
2008
167
-
56
OMRI
JNJ
465
2008
51
7
CYPB
Ramius
255
2010
160
-
57
CLZR
ELOS
65
2009
51
8
NTMD
Deerfeld
36
2009
158
-
58
MIL
MERCK
7200
2010
50
9
EYE
ABT
2800
2009
149
-
59
MYOG
GILD
2500
2008
50
10
IOMI
Intercell
190
2008
147
-
60
CRGN
CLDX
40
2009
50
11
CPEX
FCB
77
2011
142
-
61
BEC
Danaher
6800
2011
46
12
BTRX
Stiefel
150
2008
136
-
62
PHRM
CELG
2900
2008
46
13
TEPNEL
GPRO
132
2009
126
-
63
BRL
TEVA
9000
2008
42
14
SGXP
LLY
64
2008
119
-
64
AGAM
STJ
1300
2010
41
15
ENCY
PFE
350
2008
118
-
65
VITA
SYK
320
2011
41
16
TRCA
IPSEN
660
2008
104
-
66
KG
PFE
3600
2010
40
17
CRY
MDT
380
2008
97
-
67
CEPH
TEVA
6800
2011
39
18
SPEEDEL
NVS
880
2008
94
-
68
MOGN
EISAI
3900
2008
39
19
MNT
JNJ
1100
2008
92
-
69
ORCH
LH
85
2011
39
20
ATLN
AMGN
10450
2010
90
-
70
GENZ
SNY
20100
2011
37
21
MEDX
BMY
2100
2009
90
-
71
MATK
RoyalDSM
1100
2010
35
22
SIRT
GSK
620
2008
85
-
72
AMMD
ENDP
2900
2011
34
23
ZGEN
BMY
885
2010
84
-
73
CLRT
GE
580
2010
34
24
CVTX
GILD
1400
2009
76
-
74
HTRN
ENDP
223
2010
34
25
MOVET
SHIRE
560
2010
74
-
75
SMTS
COV
250
2010
32
26
IDEV
ENDP
370
2009
74
-
76
TOMO
ARAY
277
2011
31
27
LEVP
VPHM
510
2008
73
-
77
CGPI
Galderma
420
2008
30
28
ALIPS
QGEN
90
2011
73
-
78
APPX
Fresenius
940
2008
29
29
VENTANA
ROCHE
3400
2008
72
-
79
SEPR
Dainipon
2600
2009
28
30
TARG
MDCO
42
2009
72
-
80
CRA
DGX
330
2011
28
31
JERINI
SHIRE
520
2008
71
-
81
GXDX
NVS
330
2011
27
32
APNO
Cellbio
20
2009
70
-
82
ZENTIVA
SNY
2600
2008
26
33
AAH.AX
CEPH
207
2009
69
-
83
ISPH
MRK
430
2011
26
34
OSTE
MDT
123
2010
65
-
84
MOVN
Hisamitsu
428
2009
22
35
TLCR
Grifols
3400
2010
64
-
85
DNEX
TMO
2100
2010
21
36
ACAMBIS
SNY
550
2008
64
-
86
EVVV
COV
2600
2010
19
37
FACT
ABT
450
2010
64
-
87
CLDA
FRX
1200
2011
19
38
JAV
HSP
141
2010
64
-
88
PPCO
ENDP
168
2010
19
39
SYNTHES
JNJ
21500
2011
61
-
89
ACL
NVS
49700
2010
17
40
SCRX
Shionigi
1400
2008
61
-
90
ABII
CELG
2900
2010
17
41
BFRM
MERZ
253
2010
60
-
91
DNA
ROCHE
46800
2009
16
42
CXS.AX
CEPH
163
2011
59
-
92
CGRB
JNJ
970
2009
16
43
CRXL
JNJ
2400
2010
58
-
93
ARI.TO
ROCHE
190
2008
15
44
ASPM
COV
210
2009
56
-
94
SENO
BCR
213
2010
14
45
MTXX
HIGCAP
75
2010
56
-
95
EURX
AXCAN
583
2010
9
46
OSIP
Astellas
4000
2010
55
-
96
MEND
JNJ
480
2010
6
47
IDMI
Takeda
75
2009
55
-
97
CEGE
BPAX
38
2009
6
48
ALO
KG
1600
2008
54
-
98
VXGN
OXGN
33
2009
-4
49
ATSI
MDT
370
2010
54
-
99
VRX
BVF
3900
2010
-7
50
BSMD
MMSI
96
2010
54
-
100
AVGN
MNOV
38
2009
-7

Source : Sacha Pouget  - Données : InvestorsHub

 
 
 
Dans ce panel, le montant total des OPA a été de 290,75 Milliards $. La Capitalisation Boursière moyenne des cibles ressort donc à 2,9 Milliards $. Si on retire les opérations supérieures à 10 Milliards $, la Capitalisation Boursière moyenne des cibles est de 1,3 Milliard $. La Cible moyenne est donc une société de taille intermédiaire ce qui va dans le sens de l' Etude de Ernste & Young.
 
 
 
 
Voici la répartition par taille (Capitalisation Boursière) des sociétés qui composent mon Panel :
 
 
 
 
Source : Sacha Pouget 
 
 
 
 
Je remarque aussi, alors même que les petites sociétés du secteur santé (Capitalisation Boursière inférieure à 500 millions $) représentent 75 % du nombre de sociétés cotées du secteur Santé, que celles-ci sont moins privilégiées dans le classement de mon panel (elles totalisent 53 % du nombre de sociétés rachetées).
 
 
 
 
Les grosses sociétés du secteur Santé (Capitalisation Boursière supérieure à 10 Milliards $) représentent environ 5 % du total des sociétés cotées ce qui est en ligne avec ce qu’elles représentent dans mon classement.
 
 
 
 
Cela suggère que les sociétés de taille intermédiaires, malgré une faible représentation, ont plus tendance à se faire rachetées (elles représentent environ 20% des sociétés du secteur santé cotées, mais comptent pour plus de 40% des rachats effectués dans ce panel).
 
 
 
 
  • Primes constatées lors des rachats des sociétés du secteur Santé

 
 
 
Maintenant, que constate-t-on au niveau des Primes proposées ?
 
 
 
 
Capitalisation Boursière
Prime moyenne
(en %)
Nombre de
sociétés
> à 10 Milliards $
36,8
6
2 Milliards $ à 10 Milliards $
47,05
23
500 Millions $ à 2 Milliards $
58,7
19
200 Millions $ à 500 Millions $
52,1
21
0 à 200 Millions $
105,3
31
 
 
 
 
Sur ce point, on observe que les plus mauvaises primes concernent les Grosses sociétés du secteur santé (prime moyenne de 36,8% pour les sociétés qui ont une Capitalisation Boursière supérieure à 10 Milliards $). On note cependant seulement 6 Rachats au total entre 2008 et 2011.
 
 
 
 
 
Les plus grosses primes sont observées du côté des très petites capitalisations boursières (CB comprise entre 0 et 100 Millions $), mais pour ce type de sociétés il faut aussi en considèration deux choses :
 
 
 
 
 
1. Il faut admettre qu’ il y a davantage de sociétés cotées sur le marché ce qui limite les chances de tomber sur l’une de celles-ci,
2. Ces très petites sociétés ont un profil de Risque plus èlevé. 
 
 
 
 
 
Enfin, du côté des sociétés de taille intermédiaire : les sociétés ayant une valorisation comprise entre 1 Milliard $ et 5 Milliards $ et qui ont fait l'objet d'un rachat entre 2008 et 2011 (24 rachats de sociétés de ce type) ont vu leur prime atteindre +49,12% en moyenne.
 
 
 
 
 
  • Conclusion
 
 
 
 
 
 
Glen Giovannetti, analyste à Wall Street, avançait auprès de Reuters que les cibles susceptibles d’intéresser les gros acteurs du secteur de la Santé seront d’une part les leaders de la biotechnologie ayant une Capitalisation boursière « de 10 à 20 Milliards $ », et d’autre part les sociétés intermédiaires qui ont une Capitalisation boursière « de 1 à 5 Milliards $ ». Pour mieux comprendre chaque catégorie, se référer à mon article " Débuter dans le Secteur Santé".
 
 
 
 
 
En ce qui me concerne, j’estime que dans ce secteur : mieux vaut privilégier les sociétés de taille intermédiaire. Une vingtaine de valeurs constituent cette liste (voir Ici). Elles ont vue leur prime atteindre +49,12% et prèsentent un profil de risque moins èlevé que les autres sociétés du secteur Santé (elles ont un pipeline plus diversifié, des partenariats et elles commercialisent un produit sur le marché).
 
 
 
 
  • Dans cette optique, voici les sociétés qui font partie de ma sélection :
 
 
 
 
 
-
Nom
Ticker
CB
-
11
Charles River Laboratories
2.02
1
Regeneron Pharmaceuticals
4.91
-
12
InterMune
1.97
2
Human Genome Sciences
4.77
-
13
Theravance
1.78
3
Qiagen
4.45
-
14
Amylin Pharmaceuticals
1.7
4
ShangPharma Corporation
3.43
-
15
Questcor Pharmaceuticals
1.44
5
Techne
2.87
-
16
ViroPharma
1.31
6
BioMarin Pharmaceutical
2.85
-
17
Amyris Biotechnologies
1.28
7
Medicis Pharmaceutical
2.27
-
18
Ariad Pharmaceuticals
1.23
8
Incyte Corporation
2.23
-
19
Acorda Therapeutics
1.2
9
Seattle Genetics
2.22
-
20
Exelixis
1.2
10
Onyx Pharmaceuticals
2.21
-
21
Jazz Pharmaceuticals
1.19
 
 
 
 
 
J'ai dèjà abordé 20 champions du secteur de la Biotechnologie qui ont vu leur cours s'apprécier de +50,02% sur les 12 derniers mois : voir mon article sur la valorisation des sociétés de Biotechnologie. Objectif : saupoudrer mon portefeuille de titres qui disposent de forts fondamentaux, et qui peuvent devenir la cible de grosses sociétés dans les prochaines années.
 
 
 
Sacha Pouget
 
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Avec le vieillissement de la population occidentale, les besoins vont croître mécaniquement chaque année - Des sociétés spécialisées offrent des possibilités de gains rapides de l'ordre de 50% jusqu'à plus de 1000%...

 
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