Je travaille avec plus de 50 stratégies sur indices : CAC, SP500, Russell, Dow Jones. Le mois de juillet n'a pas été bon sur les indices.

Certes ce n'est pas catastrophique mais avec un marché qui recule sérieusement, je m'attendais à observer quelques beaux gains sur les stratégies de tendance baissière. Or ce n'est pas le cas. Explications.

 

Sur 50 stratégies, seule une dizaine termine le mois en pertes, sauf que ce sont des pertes assez fortes. A l'inverse les 40 stratégies gagnantes ne gagnent presque rien. 10 points par ci, 50 par là, seules 3 ou 4 stratégies font plus de 100 points, ce qui est hautement inhabituel.

Globalement la performance sur indices de mon portefeuille ressort légèrement négative malgré cette forte proportion de stratégies gagnantes.

 

La première raison, c'est qu’historiquement les marchés d'indices sont de bien meilleurs terrains de chasse pour les stratégies de contre-tendance que pour les stratégies de tendance.

Certes lorsqu'on regarde un historique à long terme, ce qui frappe en premier ce sont les grosses crises suivies un rebond tout aussi violent et rapide. On se prend à rêver d'avoir la stratégie parfaite qui va accompagner cette baisse et jouer parfaitement le rebond. Sauf que les chiffres ne mentent pas, ces phases-là représentent moins de 5% du temps. Trouver une stratégie qui va gagner 5% du temps et ne pas trop perdre les 95% restants, ce n’est pas gagné d'avance.

A l'inverse il est plus simple de trouver des idées de trading qui profitent des très nombreuses consolidations des indices. Le pendant, bien évidemment, c'est que le jour ou la grosse tendance est la, ces stratégies-là souffrent, parfois beaucoup.

Si elles sont plus difficiles à créer, les stratégies de tendance sur les indices ne sont pas si rares. Mon portefeuille en compte environ un gros tiers.

 

Alors pourquoi ces stratégies de tendance n'ont pas réussi un gros carton en juillet dans un marché ultra-baissier qui semblait être un terrain de chasse idéal pour celles-ci ?

 

J'aurais beaucoup de mal à vous le démontrer mais mon expérience me permet de faire la distinction entre 2 types de marchés baissiers.

Le marché baissier qui VEUT baisser du fait de ses acteurs (les traders, les grosses mains) et le marché qui baisse MAIS SANS VOULOIR BAISSER.

La différence est très difficile à expliquer mais le résultat est imparable. Depuis plus de 15 ans que je fais ce métier, j'ai vu des tas de marchés baissiers où les systèmes automatiques gagnaient beaucoup d'argent, ce sont des marchés qui veulent baisser, et j'ai vu quelques marchés baissiers, où même les meilleurs systèmes short ne parviennent pas à gagner.

Ce que j'appelle un marché qui veut baisser, c'est un marché où les acteurs jouent la baisse. Les mouvements sont propres, liés, les consolidations sont faibles et les volumes augmentent lors des accélérations. Il y a une logique dans l'enchainement des vagues de baisse.

Un marché qui ne veut pas baisser mais qui baisse quand même est beaucoup plus difficile à caractériser puisqu’évidement il défie la logique. Laissez-moi prendre un exemple pour illustrer un peu cette situation. C'est comme si le fond du marché ne voulait pas baisser, c'est à dire que tous les acteurs ont plutôt un flot acheteur, mais que les nouvelles ou les annonces hors marchés imposent de réajuster son portefeuille à la baisse.

Pendant ce mois de juillet, c'est exactement ce que j'ai ressenti : les grosses mains continuent de jouer la hausse. Est-ce la présence de plus en plus nombreuse des acteurs du trading haute fréquence qui ne se soucient pas de la tendance ou bien une autre raison ? Je ne sais pas, mais ce qui est sûr, c'est que malgré un fort recul du marché, beaucoup de comportements intraday était plus proches des marchés haussiers que baissiers.

Et dans ce contexte, un système automatique ne sait pas faire la différence. Au cours des 15 dernières années, j'ai rencontré cette configuration 4 ou 5 fois.

Certes les systèmes shorts vont voir les signaux de baisse mais ces signaux seront souvent annulés par des signaux de retournement ou de fin de mouvement alors qu'il n'en est rien.

Un des signes les plus caricaturaux de ce type de condition de marché, c'est la présence d’un gap à l'ouverture totalement à l'envers de l'évolution du marché la veille au soir. Par exemple, le marché monte jusqu'à 22h, et le matin à 8h il ouvre en une forte baisse.

Cet exemple de rupture totale et d'absence de logique répétées va empêcher les systèmes short de capitaliser alors que ce sont eux qui sont les seuls à pouvoir profiter de ces fortes baisses.

Le mois de juin 2010 en est un excellent exemple et fut un mois particulièrement défavorable.

 

C'est pour cette raison que malgré plus d'une dizaine de stratégies qui joue la baisse en tendance sur plusieurs indices, je n'ai pas de bon candidat à mettre en avant ce mois-ci.

Du coup, je vais profiter de l'occasion pour vous parler dans mon prochain article du mauvais élève de la classe.

Lorsqu'on a un large portefeuille de systèmes, il faut aussi savoir analyser les mauvais résultats et prendre la décision de débrancher ou pas certains systèmes.

Il se peut qu'il s'agisse juste d'un accident de parcours d'un bon élève et, comme le dirait Charles Dereeper, c'est dans ce cas le moment idéal pour rentrer sur le système juste après un bon drawdown.

 

Samuel Rondot, directeur de www.bestcfd.com