Sacha Pouget : GW Pharma est un placement "Bon Père de famille" pour investir sur le marché du Cannabis

(article du 7 février 2012)

Le marché du Cannabis thérapeutique est un marché qui vient seulement d'apparaître, avec des perspectives commerciales très importantes (voir mon article "Investir légalement en bourse dans le Cannabis"). Plusieurs sociétés se sont lancées dans cette voie pour proposer des solutions à des maladies (principalement dans la gestion de la douleur). Après le titre CBIS que j'ai présenté récemment (un titre plus spéculatif, voir mon article du 01/02), je souhaite aborder GW Pharma, qui est un pionnier et un Leader dans le Cannabis thérapeutique connaissant une forte croissance.

 

Présentation

 

GW Pharmaceuticals PLC recherche, développe et commercialise des produits pharmaceutiques à base de Cannabinoïdes pour la prescription chez des patients souffrant de diverses conditions médicales. GW Pharma est une société anglaise cotée à Londres, qui dispose de bureaux en Europe, en Amérique du Nord et en Asie. Fondé en 1998, GWP emploie 152 salariés et elle est basée à Salisbury, au Royaume-Uni.

 

GW Pharma dispose d'un produit déjà commercialisé : le Sativex. Il s'agit d'un spray buccale, qui est le premier traitement à base de Cannabinoïdes autorisé dans le monde. Le Sativex traite la spasticité dans la maladie de la sclérose en plaques. Sativex traite aussi la douleur pour les patients atteints du cancer, ainsi que la douleur neuropathique. Le Sativex est en plein développement commercial. Il a été lancé durant l'été 2010 au Royaume Uni et au Canada avec son partenaire Bayer, en Espagne en Mars 2011, avec son partenaire Almirall au Danemark et en Allemagne en Juillet 2011. 

 

 

Le Sativex n'est pas une synthèse mais un extrait (avec un dosage) de la plante de cannabis. Aucun des effets secondaires du cannabis ne sont présents dans cette formulation. Concrètement, les patients (principalement des personnes diagnostiquées avec le cancer ou la sclérose en plaques) utilisent Sativex en le pulvérisant sous leur langue.

 

 

GW Pharma utilise de la synthèse du THC (un agent psychoactif) avec le cannabidiol (CBD), un produit chimique qui tue les cellules des effets, de telle façon à éliminer tout les sensations associées à la marijuana (effet psycho actif).

 

 

Sativex est aussi actuellement testé en essais cliniques à la fois aux Etats-Unis et au Royaume Uni pour le traitement de la douleur cancéreuse (en phase III, dernière étape avant la commercialisation) et en phase II / III pour le traitement des douleurs neuropathiques centrales et périphériques, ainsi que dans le dysfonctionnement de la vessie et l'arthrite rhumatoïde.

 

 

En outre, la société développe un pipeline en stade précoce de cannabinoïdes dans une large gamme de domaines thérapeutiques, comprenant le diabète et les troubles métaboliques, les inflammations, les troubles psychiatriques, et l'épilepsie.

 

 

GW Pharma a conclu plusieurs accords de collaboration avec Almirall, Bayer et Novartis pour développer et commercialiser ses produits. Un autre accord de recherche a été signé avec Otsuka Pharmaceutical dans la recherche sur les cannabinoïdes utilisés comme d'éventuels nouveaux candidats-médicaments pour le système nerveux central et l'oncologie. Même si ces programmes ne sont qu'en essai préclinique, c'est un soutien important pour la société. Tout ceci valide son approche.

 

 

 

Newsflow (calendrier prévisionnel)

 

J'apprécie la visibilité du titre, qui fournit plusieurs catalyseurs de hausse dans les prochains mois :

 

 

1er Trimestre 2012	Début de l'étude clinique de Phase 2a pour traiter les inflammations. 62 patients seront traités avec le GWP42003
Mai 2012	Point sur les avancées commerciales de la société (ventes de Sativex) et état de la progression du pipeline
1er Semestre 2012	Dépos de demande d'approbation de Sativex au Moyen Orient (Appro. Prévue en 2013)
1er Semestre 2012	Début de la Phase 3 dans la douleur liée au Cancer. 540 patients seront suivis, avec des résultats attendus en 2015
2éme ou 3éme Trimestre 2012	Lancements de Sativex en Suède, Italie, Autriche et Rép. Tchèque
Mi-2012	Décision sur l'approbation de Sativex en Australie avec un possible paiement de Novartis
2nd Semestre 2012	Résultats cliniques de Phase 2 pour traiter la dyslipidémie et les douleurs du foie

 

 

On pourra compter au cours des prochains mois sur des annonces concernant l'aspect commercial et le développement clinique des programmes initiés par la société.

 

 

1-D'un point de vue commercial :

 

 

Selon GW Pharma, l'Italie, la Suède, l'Autriche et la République Tchèque devraient mis sur le marché entre le 2éme et le 3éme trimestre 2012. 10 Autorisation sont attendues en Europe-Moyen Orient avant fin 2012 (demandes d'approbations pour le Moyen Orient seront déposées au 2éme Semestre 2012), et en Australie-Nvelle Zélande (mi-2012). Tous ces lancements seront effectué au 1er trimestre 2013.

 

 

2-D'un point de vue recherche Clinique :

 

 

Des résultats de Phase 2 dans le diabète sont attendus au 2nd semestre 2012. Plusieurs avancées dans le Pipeline sont attendues, notamment avec des essais sur les douleurs liées au Cancer (lancement d'une Phase 3 au 1er Semestre), un essais sur une utilisation en tant qu'anti inflammatoire (lancement d'une Phase 2a au 1er trimestre). Par ailleurs, Otsuka mène en ce moment une Phase 3 aux Etats-Unis. Une annonce sur la demande d'approbation dans ce pays devrait suivre les résultats définitifs.

 

 

 

Finances

 

 

 

Le Chiffre d'Affaires a été de 24,1 Mlns £ en 2009, et de 30,7 Mlns £ en 2010. En 2011, les ventes ont baissé de 3,5% à 29,6 Mlns £. Cette baisse est imputable au versement des Milestones (versements d'étapes en fonctions des sucés cliniques). En 2012, le Consensus table sur un CA de 22,6 mlns £ (soit une baisse de -23%) mais le versement de Milestones en fonction des approbations dans différents pays (voir ma Partie Newsflow qui suit) pourraient faire augmenter ce chiffre.

 

 

Les ventes en 2013 devraient être soutenues. Le consensus estime que le CA devrait atteindre 44,8 mlns £. Ceci s'explique par une couverture de territoire de plus en plus large pour Sativex.

 

 

 

Evolution des Revenus de GW Pharma entre 2007 et 2011 :

 

 

 

Source : GW Pharma

 

 

La société était rentable en 2009, 2010 et 2011 avec un Résultat Net respectif de 1,51 Mlns £, 4,64 Mlns £ et 2,75 Mlns £. En 2012, la société devrait essuyer une perte en raison de Milestones en baisse et d'un Crédit d'impôts mais un niveau proche de l'équilibre devrait intervenir en 2013.

 

 

 

Perspectives financières (*) :

 

 

 

Période Fiscale Septembre	2009	2010	2011	2012	2013	2014
Chiffre d'Affaires	24,1	30,7	29,6	22,6	44,8	75,7
Résultat opérationnel	1,48	5,24	2,86	-6,37	2,68	30,0
Résultat d'exploitation (EBIT)	1,02	4,51	2,27	-6,28	14,3	37,8
Résultat Avant Impôt	1,15	4,60	2,53	-3,53	4,55	ND
Résultat net (après impôts)	1,51	4,64	2,75	-5,56	-0,87	ND
BNA (cts GBP)	1,20	3,40	2,00	-4,20	-0,70	0,10

 Source : GW Pharma - Sacha Pouget ; Consensus consensus des Analystes

 

 

 

Perspectives financières (Graphique) :

 

Source : GW Pharma - Sacha Pouget ; Consensus consensus des Analystes

 

 

Par ailleurs, les dépenses R&D ont été de 19,3 Mlns £ en 2009, et de 21,8 Mlns £ en 2010 (1/3 de la R&D est financée par les partenaires). J'exclus toute augmentation de capital à Court terme. La position Cash de la société ressort à environ Mlns £ ce qui laisse une autonomie suffisante pour couvrir plus d'1 an de dépenses opérationnelles.

 

 

 

Mon Avis

 

 

 

GW Pharma a démontré le bienfondé de son approche et de sa technologie. La société est bien financée et dispose de 4 partenaires de choix pour se développer sur le marché mondial.

 

 

A l'avenir, plusieurs éléments sont de nature à soutenir le titre :

 

 

-les lancements dans différents pays pour Sativex (très bonnes perspectives de Ventes à horizon 2013) ;

-les avancées dans son Pipeline (Cancer, anti-inflammatoire, diabète) ;

-l'annonce d'Otsuka sur la Phase 3 aux US.

 

 

En appliquant un ratio de 5 fois les ventes 2013, on obtient une valorisation de 225 Mlns £ soit un Objectif de cours de 170 GBP avant fin 2012 ce qui ouvre la voie à un doublement du cours dans les 12 mois qui suivent.

 

Sacha Pouget

www.SachaPouget.com 

 

 

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Le 9 février 2012 par : belau

bonjour,

Ai assisté à la présentation de la prochaine IPo biotech Française Adocia , dossier qui me semble assez prometteur , un avis de votre coté ?

Le 15 février 2012 par : Sacha POUGET

Bonjour Belau,

En ce qui me concerne, je n’ai jamais participé à la moindre Introduction en bourse d’un titre Biotech.

J’en ai expliqué les raisons dans mon Livre, et dans cet article du 11 Janvier 2012 :

http://www.objectifeco.com/bourse/conseils-analyses/article/sacha-pouget-le-piege-des-introductions-en-bourse

Dans cet article du 11.01, un intervenant m’avait justement posé la question sur le dossier ADOCIA. Reportez-vous donc à la partie " Commentaires " tout en bas de l’article que j’avais publié.

mon avis sur le titre : Adocia dispose d’un management expérimenté (le DG est le fondateur de Flamel) ce qui est de nature à rassurer.

En revanche, je n’aime pas leur business model. Ils mettent en avant que c’est plus facile de mettre sur le marché des traitements déjà approuvés. Sur le papier, ça a du sens : il est certain qu’une molécule qui a déjà été approuvé démontre un niveau de sécurité déjà établi et certaines propriétés d’efficacité (il suffit ensuite de les adapter). ça coûte donc moins cher et il y a plus de chances de succès.

En revanche, il faut prendre en considération que le marché ne valorise pas ce type de sociétés. Il suffit de voir le titre CYTOKINETICS (CYTK). Ils ont exactement la même approche qu’Adocia (faire du neuf avec du vieux). Regardez bien l’évolution du cours, et surtout le Pipeline de CYTK :

http://www.cytokinetics.com/pipeline

Cette société dispose de pas moins de 28 essais cliniques en court, dont 12 en Late stage (Phase 2/Phase 3). A première vue c’est donc un point ultra positif... Mais regardez la courbe de son cours sur son Graphique.

Aujourd’hui, le titre cote 1,09$ soit proche de ses plus bas historiques. Aussi, le cours était à 16$ au moment de son introduction en 2004... Surtout, sa Capitalisation boursière est de seulement 80 Millions de dollars !

En définitive, je pense qu’il vaut mieux éviter d’investir sur ce titre.

Cordialement, Sacha Pouget

Le 11 mars 2012 par : jeremy

Bonjour sacha,

je n’arrive pas à trouver cette société est ce celle ci : GB0030544687 ???

D’autre part, je cherche tjs à investir sur ALHYG et ALNEV, les conseillez vous encore sur ce niveaux ? Sauf si vous en avez d’autres et j’attendrai votre prochain article

je vous remercie à nouveau,

jeremy

Le 12 mars 2012 par : Sacha POUGET

Bonjour jeremy,

voici le Lien sur le FT pour la cotatioon de GWP :

http://markets.ft.com/Research/Markets/Tearsheets/Summary?s=GWP:LSE

ALNEV poursuit sa hausse... le prochain support est situé sur les 4,41

ALHYG est un peu enlisée ; le titre a buté sur sa résistance des 1,53 (retracement Fibo des 23,60%) ; on note aussi une forte baisse des volumes observée sur la 2éme moitié de Février et sur tout le début du mois de Mars. Le titre pourrait maintenant venir prendre appui sur son prochain support à 1,26 qui constitue une zone intéressante pour se placer

ALHYG et ALNEV disposent de deux gros catalyseurs d’ici Avril-Mai. Je suis toujours Long sur ces deux titres.

Je ne vais aborder que très sporadiquement des titres sur Objectifeco, préférant me consacrer à mes Newsletters.

Cdt, Sacha