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Eric Le Goff

Eric Le Goff

Très intéressé par les marchés financiers qui sont une croisée en temps réel de tous les domaines: mathématiques, économie, finance d'entreprise, psychologie des foules et des autres individus, philosophie et morale.
Leur apprentissage est sans fin et requiert une constante capacité d'adaptation, dans un mélange de conviction, de ténacité et humilité. Oser se tromper et partager.

Je travaille actuellement dans une banque, sur des sujets assez transversaux mêlant technicité produits et processus. Je suis en detachement pour deux ans a Hong Kong.

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DE GIRO 2

Sequana

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45 minutes de boulot perdues a cause d'une image impossible a charger que j'ai pense ferme mais c'est le texte que j'ai ferme par inadvertance sans l'avoir sauvegarde. Ca m'apprendra.

Ce que je disais et que je vais resumer c'est que Sequana cotait vendredi 120M€
et cote ce matin 84M€ au sein de laquelle il faut comptabiliser une participation de 81,6% du capital d'Antalis suite au spinoff.
En tant qu'actionnaire de Seq, avec 5000 titres j'ai obtenu 1000 actions Antalis.
En considerant que Sequana ne detient qu'Antalis, Antalis se retrouve ainsi valorise a 1,5E, contre un nominal d'introduction de 1,5€.
Il est improbable qu'Antalis descende a 1,5€ car Antalis n'a pas les memes soucis structurels que Sequana, Antalis est comparativement bankruptcy remote puisque preservee de litige de Sequana qui peut lui couter davantage que ses fonds propres (Affaire Bat, amende prevue payable d'ici 18 mois de 120M€ environ). Sequana st donc valorisee sur la base suivante:
- Seul actif est Antalis, alors que d'autres actifs sont en cours de vente
- Cet actif qui veut mettons 200M€ ce qui est deja faible, mais la societe est peu rentable (multiples de chiffres d'affaire digne d'un Avenir Telecom au creux de la vague). Sur ces 200M€, Sequana en detient 80% - j'arrondis - donc 160M€. Ce matin le marche lui attribue la moitie, donc que la vente de la moitie du capital deja a la  casse d'Antalis afin de payer l'ammende est actee. Et qu'à terme Sequana detiendra une participation la encore basee sur des multiples dignes de Sequana, quand cette societe n'est plus Sequana.

Pour l'actionnaire il a donc s'il detient les deux:
- 1 actions Antalis a 2,8E
- 1 action Seq qui valorise la participation dans Antalis a 1,4E, du fait de la grosse hypotheque long terme sur le cours

Le cours a baisse ce matin car les actionnaires de SEQ qui ne veulent plus de SEQ mais du Antalis ont ce matin liquidie leur Seq, puisqu'il fallait etre actionnaire vendredi soir pour beneficier de  ce dividende exceptionnel en action (plus de 18%). j'en ai repris 3000 a 1,29, la baisse etant encore plus synonyme d'anomalie de marche.

Combien de temps le marche va-t-il pouvoir se permettre de discounter le worst scenario ?

Or, nous observons sur le graphique les elements suivants
- la derniere hausse s'est fait en deux episodes de fort volume et, chose remarquable, dans un contexte de sortie massive d'un des principaux actionnaires
   * premiere hausse suite a l'amelioration de la performance operationnelle
   * deuxieme hausse afin de prendre en compte une baisse de la prime de risque de Sequana, puisque son principal est actif est sanctuarise de la faillite
- plusieurs fonds sont rentres sur le dossier dans le but d'exploitter la sous valorisation de SEQ qui aura selon eux vocation a disparaitre avec la cotation de Antalis
- SEQ a vote un programme de rachat d'action up to 10% du capital

Je pense que le gap de ce matin est un point d'entree interessant a jouer avec un risque reward tres favorable. Stop sous les plus bas histo, et jouer un comblement rapide du gap.


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