Les abonnés le savaient, cela fait deux ans que j’attendais une opération sur AUFEMININ qui était une conviction et constituait une des valeurs de fond de mon portefeuille.
En effet, je visais un retrait de la cote, de la part de son actionnaire principal Axel Springer. Mais c’est finalement TF1 qui a lancé, à ma grande surprise, une OPA au cours de 37,8 € (soit une prime de 45,7 %) ce qui correspond à une valeur de 365 M€ pour AUFEMININ. 
Je trouve cette offre décevante car :
- Axel Springer a lancé une OPA sur AUFEMININ à 32 € fin 2007. Le chiffre d’affaire (CA) a été multiplié par 5 depuis, alors que le cours n’a jamais vraiment décollé et qu'aucun dividende n'a été versé.
- Il y a quelques années, le site jeuxvideo.com a été racheté pour l’équivalent de 5 fois son CA (jeuxvideo.com réalisait 16 M€) soit 90 M€. Allociné a été racheté à 3,5 CA pour 67 M€.
En se basant sur un CA 2017 voisin de 110 M€ et en tenant compte de la trésorerie de 79 M€, le rachat d'AUFEMININ s’est effectué sur un prix de 2,6 CA (=(365-79)/110) ce qui parait bien faible. Malgré le ralentissement de croissance constaté au S1 2017 et des difficultés au S1 2017, je trouve le niveau de l’offre très décevant.
- Si le rachat s'était effectué sur un ratio de 4 CA soit 440 M€ (auxquels on ajoute les 79 M€ de trésorerie que possède AUFEMININ), TF1 aurait du lancer une OPA pour un montant de 519 M€ … soit un cours de 55 € !! Vous comprendrez pourquoi je trouve l’offre à 38,74 € un peu chiche. Et encore, j’aurais pu prendre les ratios de rachat de jeuxvideo.com …
David
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