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David Renan

David Renan

Je suis trader pour compte propre sur les small-caps depuis 1999. J'ai multiplié mon portefeuille par 120 depuis 2004 (plus de 1,5 million d'euros de plus-values depuis mes débuts en bourse)

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Miser sur MGI COUTIER, équipementier auto au PER de 5 !

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MGI COUTIER est un, équipementier auto ou plus exactement, un fournisseur direct des des constructeurs automobiles et poids lourds qui offre un savoir-faire mondialement reconnu dans deux domaines d’expertise: le transfert de fluides et les mécanismes

 

MGI COUTIER est implanté dans le monde entier notamment en Europe (France, Roumanie, Espagne, Tunisie, Royaume-Uni et Turquie), en Asie (Chine, Iran et Inde) et en Amérique du Sud (Brésil et Argentine). Le Chiffre d’Affaire hors France réprésente 60% du CA total.

 

Ses clients sont Peugeot-Citroen, Renault-Nissan-Dacia, Toyota, VW-Audi-Seat, Volvo3P, BMW, Fiat, Ford-Volvo, Mercedes-Smart et des  équipementiers comme Faurecia, Inergy, Valeo, Visteon ou Delphi.    

 

 

 

MGI COUTIER en chiffres  (Résultats annuels 2010 publiés le 14 avril)

 

Capitalisation actuelle : 114.18 Millions d’euros (cours de 42.7 € au 17/06/2011)
Trésorerie nette : 0.4 Millions d’euros

 

CA 2011 (Chiffre d’Affaire) : 410.5 Millions d’euros.  
ROP 2011 (Résultat Opérationnel) : 30.6 Millions d’euros.
RN 2011 (Résultat Net) : 22 Millions d’euros.          
Capitaux propres : 113.1 Millions d’euros

 


Ce qui nous donne un PER 2010 de 5.2 et une VE/ROP de 3.7, des ratios très très bas … même pour le secteur cyclique des équipementiers automobiles, qui affiche des PER historiques généralement compris entre 7 et 9 … avec MGI COUTIER, on est encore en dessous de ces ratios.

 

Les chiffres 2010 ont atteint des niveaux de CA et de rentabilité record pour la société et une trésorerie nette qui est repassée positive contre un endettement qui atteignait les 23.5 Millions d’euros en 2009 ! Une trésorerie positive n’est pas une notion très répandue dans le le secteur où les sociétés sont généralement endettées. (FAURECIA, MONTUPET, LE BELIER, etc …). Une société comme LE BELIER devrait afficher un PER proche de 4 en 2011 avec une croissance plus importante que MGI COUTIER (+31 % rien qu’au T1 2011 !). ; dommage qu’elle soit endettée … c’est d’ailleurs principalement pour cette raison que je lui préfère MGI COUTIER.

 


L’année 2011 s’annonce plutôt bien, le groupe table sur une croissance modérée, le CA du T1 ayant augmenté de 6.9 %. Le Groupe MGI COUTIER a annoncé être entré en négociations exclusives pour racheter un équipementier automobile dont le chiffre d'affaires 2010 est de 210 ME ce qui ferait augmenter le CA de MGI COUTIER de 50 % ! Aucun élément concernant la rentabilité de cette cible n’a été communiqué. Si ce rachat s’avérait relutif dès 2012 par exemple, cela signifierait que le cours possèderait encore une belle marge de progression d’ici à l’année prochaine.

 

Cette acquisition serait financée exclusivement par endettement financier. Le gearing de MGI COUTIER resterait inférieur à 50% en 2011 et 2012.

 

Mes estimations pour l’année 2011 (sans prendre en compte la possible acquisition)

 

CA 2010 (Chiffre d’Affaire) : 430 Millions d’euros.     
ROP 2010 (Résultat Opérationnel) : 32 Millions d’euros.   
RN 2010 (Résultat Net) : 23 Millions d’euros.          
Trésorerie : 6 Millions d’euros

 

ce qui nous donnerait une VE/ROP de 3.6 et un PER de 5

 


Pour l'année 2011, je ne m’attends pas à une forte progression de la rentabilité mais le ratio de VE/ROP devrait continuer à s’améliorer (donc à diminuer). (VE/ROP d'après mes estimations). 

 

En cas d'annonce de l'acquisition, ces calculs seront à revoir ... mais j'ose penser qu'en 2012, la société cible sera en partie digérée et pourrait déjà être contributrice à l'amélioration du ROP ...
 

 


Graphique sur 2 ans (en journalier) :

Support: 39 ; 33.5      
Résistance : 45

 

 

 

Conclusion :

 

A 42.7 €, le titre n’est pas cher bien que son activité à caractère cyclique, soit historiquement faiblement valorisée … Nous viserons un premier objectif de 50 €, pour miser sur une réduction de la décote par rapport à la moyenne du secteur.    
D’après le journal « Investir », MGI COUTIER devrait nous donner des nouvelles de l’acquisition à la fin de cette semaine. Si l’opération venait à s’effectuer à un prix raisonnable, le marché ne devrait pas manquer de fêter la nouvelle, en redonnant de l’élan au titre à CT ! Pour le MT, on attendra les conditions de rachat et les perspectives pour les prochains exercices

On prendra garde à la faible liquidité du titre.

 

David Renan

 

 

 

Cet édito est extrait de ma lettre hebdo Alertes sur Small Caps

 

Je suis auteur du livre "Investir sur les Small Caps : ce qu'il faut savoir pour gagner gros".

 

Vous pouvez aussi suivre en temps réel mes opérations sur mon site www.davidrenan.com

 

 

 

 

 

 

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