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David Renan

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Je suis trader pour compte propre sur les small-caps depuis 1999. J'ai multiplié mon portefeuille par 120 depuis 2004 (plus de 1,5 millions d'euros de plus-values depuis mes débuts en bourse)

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conquerirlabourse

Miser sur DALET, small-cap TRES décotée, certainement la révélation de cet été !

Audience de l'article : 2454 lectures
Nature de contenu : Edito
Nombre de commentaires : 9 réactions
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J'ai présenté ce WE dans ma newsletter, un petit éditeur de logiciel qui pourrait s'avérer être la révélation de cette fin d'année : j'ai nommé la méconnue DALET.

 

 

 

 

Normal 0 21 MicrosoftInternetExplorer4 Le cours a déjà progressé 6 % depuis le début de semaine, le communiqué publié lundi indiquant que les dirigeants étaient passés à l’achat sur le titre à 4.9 € et que Windcrest Partners avait renforcé sa position de 95 000 titres, y est sûrement pour quelque chose ! ;-)

 

 

 

 

 

Fondé en 1990, DALET est l’un des leaders du développement de solutions logicielles de gestion de contenu audio et vidéo pour diffuseurs, organismes gouvernementaux et pédagogiques, entreprises et organisations à but non lucratif. Utilisant du matériel informatique standard, les solutions Dalet permettent l’acquisition, la gestion et le stockage de contenu et améliorent considérablement la productivité.

 

DALET est implanté sur les 5 continents bien que son activité en Europe représente 80 % de son CA.

 


DALET en chiffres  (Résultats annuels 2010 publiés le 7 avril)

 

Capitalisation actuelle : 17 Millions d’euros (cours de 4.83 € au 02/06/2011)
Trésorerie nette : 1.4 Millions d’euros (tenant compte d’une dette de 2.4 Million d’euros)

 

CA 2010 (Chiffre d’Affaire) : 25.5 Millions d’euros.    
ROP 2010 (Résultat Opérationnel) : 1.2 Millions d’euros.  
RN 2010 (Résultat Net) : 0.9 Millions d’euros.  

 

 

 

 

 

Les chiffres 2010 n’ont pas été extraordinaires, le 1er semestre 2010 affecté par un retard  de commande aux USA, s’était soldé par une perte nette de 1.1 Millions d’euros et un ROP négatif de 1 millions d’euros. On en déduira facilement que le redressement aura été particulièrement spectaculaire au 2ème semestre, permettant à DALET de repasser dans le vert (au S2 : ROP de 2.2 Millions d’euros et un RN de 2 Millions d’euros)        
ce qui nous donne : un PER 19 et un VE/ROP de 13…    
    
Je vous l’accorde volontiers, ces résultats ne sont pas « follichon » … mais vous l’aurez deviné, c’est l’exercice 2011 qui m’intéresse, 2010 c’est du passé !           
 

 

DALET a d’ailleurs débuté l’année sur les chapeaux de roue avec une croissance de 55 % sur l’ancien périmètre (+118 en tenant compte du rachat de Gruppo TNT). Ce dynamisme devrait favoriser l’amélioration des résultats pour l’année 2011. Ce sont donc les résultats à venir qui m’intéressent et ils devraient s’afficher en forte progression surtout si le redressement de la rentabilité continue au même rythme.       

 

  

 

 

 

 

 

 

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Mes estimations prudentes pour l’année 2011 (Je pense qu’ils feront mieux; dans mon calcul de VE/ROP, je  ne prends pas volontairement en compte  que la VE sera plus basse du fait d'une augmentation de trésorerie liée à l'exercice 2011)

 

 

 

CA 2011 (Chiffre d’Affaire) : 31 Millions d’euros.  (intégrant 8 Millions d’euros de CA de Gruppo TNT).  
ROP 2011 (Résultat Opérationnel) : 3.5 Millions d’euros.  
RN 2011 (Résultat Net) : 3 Millions d’euros.  
VE/CA 2011 = 0.47   
Ce qui nous donne au cours actuel (4.82 €)
une VE/ROP de 4.4 ( !! ) et un PER de 5.7, une valorisation ridiculement basse pour un éditeur de logiciel … les transactions dans le secteur pouvant s’effectuer sur des ratios de VE/CA supérieurs à 3 pour les éditeurs de logiciels les plus rentables !


 

 

 

 

Au niveau du capital de DALET, ça bouge pas mal depuis quelque temps.         
En début d’année, John Pinto a déclaré avoir franchi les 5 % du capital par l’intermédiaire de 2 fonds. 
Wincrest Capital est monté à 12 % du capital tandis que Edmond de Rothschild Investment Partners est passé sous les 5% du capital … un des deux fonds aura raison à un horizon de 6 mois, je me demande bien lequel ! ;-)

 


Graphique sur 2 ans (en journalier) :

 

 

 

 

 

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Support: 4.7   
Résistance : zone des 5.2

 

 

 

 

 

Conclusion :
 

 

Sous 5€, il me paraît indéniable que cours de DALET nous offre une superbe porte d’entrée. Vous avez sans doute remarqué que le titre oscille entre les bornes des 4.7 et 5.2 depuis plusieurs semaines. Etant donné la forte décote d’un point de vue fondamental, je n’ai pas pu m’empêcher d’initier une belle ligne de DALET dans mon portefeuille. J’ai l’intention de doubler ma ligne en cas de franchissement des 5.3 ou à proximité de la publication des résultats semestriels prévus pour le 29 août, qui devraient faire apparaître une forte décote.

 

 

 

 Cet édito est extrait de ma lettre hebdo Alertes sur Small Caps

 

 

 

David Renan

 

Je suis auteur du livre "Investir sur les Small Caps : ce qu'il faut savoir pour gagner gros".

 

Vous pouvez aussi suivre en temps réel mes opérations sur mon site www.davidrenan.com

david renan telechargement livre
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9 commentaires

  • Lien vers le commentaire David Renan vendredi, 02 septembre 2011 09:37 Posté par David Renan

    Bonjour Marc,

    "Loupé" me parait bien faible ;-)

    Effectivement, les résultats de DALET sont très décevants et leur communiqué paraît bien léger. Je m'étais basé sur la rentabilité du S2 explosive et la tendance positive de l'évolution du CA. Je me suis bien trompé ... J'ai le sentiment que le S2 sera meilleur (meme effet de saisonnalité qu'avec CAST ?) mais je ne suis sûr de rien.

    DALET figure d'ores et déjà comme l'une de mes plus grosses déceptions de cette année.

    Je note cependant que le titre a tout de même bien résisté par rapport à la baisse générale du marché.

    bon WE !

    David

  • Lien vers le commentaire David Renan lundi, 13 juin 2011 08:56 Posté par David Renan

    Bonjour Eric,

    Si les résultats semestriels à venir fin août tiennent leurs promesses, j'aurais un objectif de 7€ pour la mi-septembre. Toutefois, même à ce prix, DLT resterait encore largement décoté.

    A CT, si les 5.4 lâchaient, les 5.75 seront en ligne de mire.

    Bonne journée

    David

  • Lien vers le commentaire David Renan vendredi, 10 juin 2011 14:49 Posté par David Renan

    Salut Marc,


    1)Le S2 2010 prenait déja en compte le CA de Gruppo TNT qui s'est élevé à 4 Millions d'euros.

    le REX 2010 est de 1.2 et non de 0.9 ... tu as mélangé REX et RN ;-)

    J'ai extrapolé avec les résultats du S2 ... et je prends en compte (prudemment)dans la valorisation de DALET que la qualité des résultats 2011 seront inférieurs à ceux du S2 2010.
    Si je considère que le ROP 2011 sera du meme niveau que ceux du S2 2010, j'arriverai à un ROP 2011 de 4.4 ... mais je n'y crois pas, je préfere arbitrer pour 3.5, objectif plus prudent et plus réalisable ;-)



    2) Oui tu as raison pour la tréso actuelle. je vais modifier mes ratios pour tenir compte de la nouvelle VE.
    je ne prends volontairement pas en compte que la VE 2011 devrait être plus basse du fait d'une tres probable augmentation de trésorerie liée à l'exercice 2011)

    3) J'ai aussi oublié de parler des reports des déficits fiscaux.

    4)Ca continue d'aller dans le bon sens ;-)

  • Lien vers le commentaire David Renan vendredi, 10 juin 2011 00:04 Posté par David Renan

    Bonsoir Marc,

    1)DALET a effectué des pertes les années précédentes mais le S2 2010 a franchement été très impressionnant. La croissance explosive affichée au T1 n'a fait que confirmer mes attentes.


    2) Je connais bien COH. J'en ai eu un peu dans mon portif en début d'année (pour les raisons que tu donnes justement) mais elle m'a vite gonflé ... trop molle ! ;-)

    Je continue néanmoins de m'y intéresser mais la croissance reste faiblarde (voire négative ... cf T1) , la communication rare et les échanges réduits. Mais au niveau valo, c'est très très bien en effet. Je pense qu'elle devrait finir par se faire racheter mais il faudra être patient ... Ils ont certainement raté le coche en 2006 qd des indiens sont rentrés dans leur capital ....
    - le métier de COH est un mix éditeur (CRM,BI) / SSII. Je pense que sa valorisation n'est pas due à sa taille car tous les éditeurs seraient dans ce cas comparé aux mastodontes ORACLE ou SAP. La décote est peut-être plus liée au fait que COH était au préalable une SSII qui s'est progressivement tournée vers l'édition de logiciel ... mais le marché n'en a jamais vraiment pris conscience ....
    De plus, j'ai l'impression que COH se fout de la bourse et de sa cotation. C'est un peu l'image que j'ai ;-)