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David Renan

David Renan

Je suis trader pour compte propre sur les small-caps depuis 1999. J'ai multiplié mon portefeuille par 110 depuis 2004 (plus de 1,4 million d'euros de plus-values depuis mes débuts en bourse)

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Mes stratégies pour faire exploser votre compte sur les small caps


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Mes performances boursières des années précédentes (2011-2015):
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David-Renan

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Du mouvement à attendre sur HF COMPANY au mois de mai !

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HF COMPANY est une société spécialisée dans la conception et la commercialisation de matériels de réception et de transmission de signaux haute fréquence destinés aux marchés de l'audiovisuel (marque Metronic), du multimédia et de la téléphonie mobile (Omenex et Kaorka) et de la domotique/confortique (Avidsen et Extel).

Cette valeur était présente dans ma liste de titres 2014 et faisait figure de pari dans mon dossier des valeurs de rendements 2014 (Pour ceux qui sont intéressés, je peux vous envoyer gratuitement ce dossier en me le demandant sur www.davidrenan.com). Le titre HF COMPANY a parfaitement rempli son rôle puisqu’il progresse de 67 % depuis le début de l’année. On doit cette hausse à un exercice 2013 en redressement puis à l’annonce de la probable cession du pôle confortique.

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Résultats annuels 2013:

Le 17 mars dernier, HF COMPANY a publié des résultats annuels 2013 en hausse avec un Résultat Opérationnel de 2,2 M€, un Résultat Net de 1,7 M€ et surtout un free cash-flow de 5 M€ (pour une CB qui atteignait à l’époque 24,5 M€). La société était donc valorisée 5 fois son free-cash-flow avec un PER 2013 de 14. Les actionnaires ne sont pas oubliés puisque le dividende atteindra 0,5 € soit un rendement de 7,5 %. Le titre apparaissait donc incroyablement bradé ce que ne manqua pas de rectifier le marché. C’était il y a 2 mois, revenons à maintenant !

 

Cession du pôle confortique :

Ce qui m’intéresse à court terme, c’est la cession de son "bijou de famille", le pôle confortique (CA de 36,9 M€) qui devrait être finalisée courant mai pour un prix compris entre 24 et 25,4 M€. Ce métier assurait grosso modo la moitié du résultat opérationnel de la société. On peut être déçu du prix de cette cession surtout quand on effectue la comparaison avec la valorisation d’AWOX, spécialiste des objets connectés pour la maison et récemment introduite en bourse et dont la valorisation boursière atteint 72 M€ pour un CA 2013 de 7 M€, le CA d'AWOX est certes en forte progression mais quand même ...! 

"Etat des lieux boursiers" de HF COMPANY à l’issue de la cession :

Capitalisation boursière : 36,5 M€ (au cours de 9,7 €)

Trésorerie : 29,4 M€ nette (de dettes). J’ai retenu 24,7 M€ tiré de la vente du pôle confortique (et des 4,7 M€ de trésorerie nette au 31/12/2013).

La trésorerie couvrira 80 % de la CB … ce qui nous donne au cours actuel, une Valeur d’Entreprise de 6,5 M€ pour un CA de 59 M€ (sur le nouveau périmètre) ce qui n’est franchement pas cher !! Cela signifie que les pôles Digital Domestique et Haut-Débit ne sont quasiment pas valorisés dans la CB actuelle ! Pour moi, cela ne fait pas de doute, nous avons affaire à une anomalie de marché !


Le bémol est que le CA ne cesse de décroitre depuis 2010, il est passé de 146 M€ en 2010 à 95,4 M€ (baisse de 15,4 % en 2013) malgré les nombreuses promesses de rebond de l'activité. HF COMPANY a été notamment pénalisé par le tarissement du business des adaptateurs TNT et surtout par l’arrêt d’un contrat CPL (Courtant Porteur en Ligne) avec SFR. Le CA du T1 2014 s’affiche encore en décroissance de 5,4 %.
Après la cession du pôle confortique qui était une des activités les plus rentables, de nombreuses questions légitimes se posent concernant la stratégie à venir. L'activité Haut-Débit de LEA devrait dégager un Résultat opérationnel > 2,5 M€ mais je ne suis pas sûr que cela soit suffisant pour que le ROp soit positif sur l'année 2014 (à comparer au ROp déficitaire de la holding Corporate d'HF COMPANY qui s'élevait à -3,4 M€  mais qui devrait être certainement revu en forte baisse en 2014).

 On devrait bientôt en savoir davantage concernant les perspectives 2014, l'orientation du business à venir et les niveaux de rentabilité visés, lorsque la vente du pôle domotique sera finalisé dans le courant du mois de mai. Le management devrait en profiter pour nous dévoiler comment sera utilisé ce matelas de cash. HF COMPANY aurait l’intention d’effectuer des investissements (acquisitions ?) pour développer les activités de CPL et Haut-Débit (qui se sont affichées en forte décroissance en 2013 …) en Amérique du Sud et leur permettre d’atteindre la taille critique. A suivre …  

Je rappelle que malgré les baisses successives de CA et les nombreux Profit Warning, la société s’autofinance, a toujours été bénéficiaire ces dix dernières années (excepté lors de l’exercice 2012 avec un RN grevé par des dépréciations exceptionnelles) et procure de copieux dividendes.  

Je rajouterai que la Direction a racheté des actions sur le marché en avril, pour 248 000€.   

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En conclusion, malgré les nombreuses interrogations concernant la stratégie et les perspectives 2014/2015, nous avons affaire selon moi à une anomalie de marché. Au cours actuel, la valorisation boursière du titre HF COMPANY est couverte à 80 % par la trésorerie. Le pari me semble donc peu risqué. Cela signifie que les différentes activités / technologies du nouveau périmètre d’HF COMPANY ne valent pas grand-chose, boursièrement parlant  … ce dont je doute beaucoup ! ;)         
L'annonce de la finalisation de la vente du pôle domotique devrait faire rebondir le titre ... surtout si le management se montrait rassurant concernant les perspectives !
Le marché pourrait de plus spéculer sur un éventuel retrait de la cote voire sur le versement d’un dividende exceptionnel. Personnellement, je ne crois guère à ce scénario mais comme je le dis souvent … rien n’est impossible en bourse !


AMF: j'ai des titres

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