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David Renan

David Renan

Je suis trader pour compte propre sur les small-caps depuis 1999. J'ai multiplié mon portefeuille par 120 depuis 2004 (plus de 1,5 millions d'euros de plus-values depuis mes débuts en bourse)

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cryptopassion

+70 % pour AGFA-GEVAERT, + 58 % pour PCAS, le secteur de la chimie a été en forme en 2015 !

Audience de l'article : 2419 lectures
Nature de contenu : Edito
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Les petites valeurs du secteur de la chimie auront bien performé cette année. Je pense notamment à AGFA-GEVAERT et PCAS qui étaient de fortes convictions en début d’année. Ces deux titres progressent respectivement de 70 % et 58 % depuis le 1er janvier 2015. Après le krach chinois et un mois de septembre boursier particulièrement agité, ils culminent toujours sur leurs plus hauts annuels. Peu de titres de la cote parisienne peuvent en dire autant !


Je ne vais pas revenir sur les raisons de ces achats. Grosso modo, j’estimais à l’époque que ces deux titres étaient décotés :

-AGFA-GEVAERT présentait un PER de l’ordre 5-6. Je pensais d’ailleurs faire un article sur Objectifeco pour présenter AGFA-GEVAERT mais le titre a été plus réactif que moi !

Mon tweet du 29/04

tweetAGFB

- Pour PCAS, j’avais exposé les raisons de mon optimisme dans un édito rédigé en 2014 (http://www.objectifeco.com/bourse/actions/mid-et-small-caps/focus-sur-pcas-societe-de-chimie-et-de-biotechnologie-industrielle.html ).



En début d’année 2015, il paraissait évident que le secteur de la chimie en Europe allait profiter de la baisse du baril du pétrole et de la hausse du dollar. PCAS et AGFA-GEVAERT figuraient donc dans ma liste de titres 2015 mais aussi dans mon portefeuille personnel (PCAS avait été rentré en 2014 et AGFA-GEVAERT en mars 2015).

Puis « comme prévu », ces deux titres ont démontré au marché qu’elles étaient en train de se redresser et ont fini par combler leurs décotes. Suite à la hausse de ces 2 titres, j’ai progressivement allégé mes positions tout au long de leur ascension. A ce jour, je possède toujours des titres PCAS et AGFA GEVAERT dans mon portefeuille mais dans des proportions moins importantes qu’en début d’année.



Et maintenant ? Après une telle hausse, est-ce que ces titres ont encore du potentiel ?

Le « cas PCAS » :

PCAS nous a récemment gratifiés d’une superbe publication semestrielle avec des résultats en forte progression. En considérant que le S2 sera du même acabit que le S1, je table sur un EBITDA 2015 de 25 M€ et un RN de 9 M€ soit un PER de 10 … je précise que les RN et PER ont été favorisés par des exceptionnels comptabilisés au S1 2015.
La dette est en diminution et s’élève à 41,5 M€ ce qui nous donne un VE/EBITDA de 5 contre 6 chez ARKEMA (Je rappelle que plus un VE/EBITDA est bas, moins le titre est valorisé).


Au niveau de la configuration graphique (UT weekly), ce n’est rien de le dire, c’est haussier ! ;) On peut cependant remarquer que le titre s’apprête à venir tester la grosse résistance des 6,3 – 6,5 … Si cela ne passe pas, je vendrai.

PCAS20102015



En daily, les cours évoluent dans un canal haussier CT. Une cassure par le bas de ce dernier pourrait me faire solder le reste de ma ligne.


PCAS20102015Daily



AGFA-GEVAERT :

AGFA revient de loin suite à la disparition de la cassette audio, de la pellicule ou du papier photo dans les années 2000-2005. Après avoir longtemps broyé du noir, la société a repris du poil de la bête et a fini par se redresser.

J’ai été un peu déçu par la dernière publication semestrielle : les résultats confirment certes le redressement de la société mais je m’attendais à une plus forte amélioration de la rentabilité.
La dette, en forte diminution, devrait s’élever à 50-70 M€ d’ici la fin de l’exercice 2015. Au passif de la société, il ne faut pas oublier le déficit des pensions de retraites qui devrait encore s’élever à 820 - 850 M€ d’ici la fin de l’année. Je considère ce déficit comme de la dette que j’estime donc au total à 900 M€. En me basant sur la dernière publication, l’EDITDA 2015 pourrait atteindre 250 M€ voire 270 M€ ce qui nous donne un VE/EBITDA de 6.

Selon mes estimations, le RN 2015 devrait avoisiner les 60-70 M€ … soit un PER 2015 de 10.

En AT (UT weekly), les cours d’AGFA-GEVAERT sont bien évidemment haussiers mais se heurtent actuellement à la limite supérieure du biseau haussier initié fin 2011. En cas de retour sous les 3,5, je considèrerai que c’est un signe d’essoufflement que je rapprocherai de la configuration de fin avril – début mai. Cela m’amènerait donc à vendre ma ligne.

AGFB20102015

Après de beaux parcours boursiers en 2015 (+70 % pour AGFA-GEVAERT et +58 % pour PCAS), j’estime dorénavant que ces deux valeurs sont assez bien valorisées par le marché.
Historiquement, les ratios d’AGFA-GEVAERT et PCAS sont dans la moyenne des ratios historiques que nous avons pu observer au cours de ces 15 dernières années, dans le secteur de la Chimie, avec des PER compris entre 8 et 12 au maximum. 

Ces 2 valeurs ne sont pas très chères mais leur potentiel de revalorisation me semble limité à court terme. Je préfère me concentrer sur des dossiers beaucoup plus décotés ou en voie de retournement.
Ces deux titres sortiront probablement de ma liste de titres lors de sa prochaine mise à jour.


AMF : J’ai des titres PCAS et AGFA-GEVAERT


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